【研究報告內容摘要】

　　核心觀點：7月份數據分化嚴重，投資和消費等內需回升，而出口明顯回落。生産開工或企穩，但存貨量大幅下修使生産增速繼續回落。外需和生産仍未回升或強化經濟衰退的悲觀預期。但我們認為政策微調加乾3季度有望降息和降準1次，財政、改革等政策無新意，但著力效果，內需有望穩定回升，7月份為生産底鉑而後回升。

　　生産開工企穩，但存貨大幅減少使增速下滑。需求有可能在投資回升的拉動下好轉，從而使得企業的生産開工企穩，但存貨量的大幅下修將導致工業增速繼續小幅下行，預計在9.1-9.7%間，中值為9.4%。

　　投資項目釋放將促使投資繼續回升。隨著項目釋放，7月份基建投資等將保持較高增速，有望促使投資繼續回升。雖然房地産仍面臨下行的可能，但從6月份數據看，新開工項目已能彌補房地産投資的下行。我們預計7月份投資增速在20.2%-21.2%間，中值在20.7%左右。

　　汽車和住房消費鏈再起，加上基數效應促消費增速回升至14.6%。6月份家電等消費增速回升表明住房消費鏈的消費開始回升，當前住房銷售的平穩回升將促使家電等消費回升在7月延續，加上去年的低基數，預計消費增速將大幅回升至14.6%，區間在13.8%-14.9%。

　　外需惡化，出口回落，預計進、出口增長8.9%和9.8%。歐元經濟持續惡化，美國經濟也同時走軟，出口難以延續高增長。7月份韓國、巴西出口同比大幅下降也預示我出口將回落，預計回落至8.9%。而隨著國內投資政策的出臺，國內需求有所企穩，進口仍有可能保持較快增長，預計在9.8%左右，貿易順差在300億美元左右〃