近日有關方面提供了一組數據，上市公司的分紅水平近幾年有所提高。股息率從2009年的1.04%到2010年的1.14%，再提高到2011年的1.82%；三年間，滬深300的股息率更是從1.29%上漲到了2.34%。

　　不過，為什麼在分紅回報不斷提高的情況下，投資者並沒有明顯的滿足感呢？

　　滿足感或者成就感，是一個需要通過比較才能獲得的感受。投資者在判斷上市公司股息率高低時，會同以下因素進行綜合比較。

　　（1）股息率跟經濟增長速度的比較。把資金投在股市裏，是在分享上市公司的經營成果。而上市公司經營的狀況，肯定是跟整個國民經濟的發展狀況相聯絡的。如果GDP的增長達到8%，但分紅回報只有2%，這時將錢投到股市裏，通過分紅分享到的經濟增長成果就會有落差，這種落差帶來的不是滿足，而是失落。而如果歐美經濟增長速度只有2%，歐美的股息回報超過了這個數字，那投資者把錢投到股市裏，就分享到了比平均增長速度更多的經濟成果。

　　（2）股息率與存款利率的比較。衡量一種投資活動回報水平的高低，需要有一個比較的標準，一般的參照物是同期的存款利率。目前歐美及日本的利率水平都很低，跟這個相對較低的利率水平比，他們的股息率因為高於利率，從而使投資者獲得了成功感。目前我國的利率水平在3%左右，如果用這個標準去衡量現在的股息率，投資者將錢投到股市裏，一年下來，假定股價不漲不跌，分紅回報就低於存款利率，這就有一種挫敗感。所以，股息率是高是低，應該跟存款利率聯絡起來考慮。

　　（3）股息率與通脹水平的比較。存款利率如果低於物價上漲速度，對儲戶來説，實際利息回報就是負的。同樣，也可以拿來衡量股息率的高低。在物價上漲水平高達4.5%的情況下，如果股息率只有通脹水平的一半，那麼通過分紅來實現資産的保值、增值，就很不現實。因為一年下來，通過分紅來獲得回報，等於資産打了九八折，實際股息率是負的。

　　（4）股息率與股價波動的互相比較。紅利回報跟股價波動之間的關係，有點類似牛鼻繩與牛的關係。舉個例子，工商銀行過去三年平均稅後分紅水平為0.16元以上，按4元不到的股價計算，股息率超過了4%。但是，就最近三個月，該股股價下跌了0.50元，相對於股價的下跌來説，拿到手裏的分紅只是減虧，並沒有帶來實際收益。

　　總之，分紅回報是市場價值投資的基石。投資者在判斷股息率高低時，除了會從縱向比較來把握其發展狀況以外，也會跟GDP增長、銀行利率、通脹水平和股價波動這些因素進行橫向比較。而從橫向比較看，滬深A股的股息率水平還需有很大的提升，這樣才能讓投資者感受投資股市比投資別的更有成就感。瀚民