【泰格醫藥(300347)研究報告內容摘要】

　　詢價結論：

　　我們預計公司未來3年收入及歸屬於母公司凈利潤的複合增長率分別為41.56%、34.75%，對應2012-2014年每股收益分別為1.21元、1.58元和2.2元，參考醫療服務行業3家上市公司當前平均市盈率，給予公司2012年26-32倍PE較為合理，對應的合理詢價區間為31.46元-38.72元。

　　主要依據：

　　1、國內臨床實驗CRO行業領軍者，業績高速增長。泰格醫藥屬於臨床試驗合同研究組織（CRO）行業，主要為醫藥企業産品研發提供I至IV期臨床試驗技術服務、數據管理、統計分析、註冊申報等臨床研究服務。公司是國內臨床試驗CRO的領軍者，近三年來業績高速增長，2009-2011年收入及凈利潤的複合增長率分別為75%、148%，遠遠超過行業內同類公司的平均水平。

　　2、國內臨床實驗CRO行業迎來井噴大時代，未來發展潛力巨大。據統計，國內臨床實驗CRO行業11-13年臨床試驗CRO的市場容量將從73億增長至114億，年複合增長率24.97%，處於快速成長階段。我們認為國內臨床實驗CRO行業未來發展潛力巨大，原因是：1）對於外資企業而言，中國市場龐大的人口基數和不斷完善的醫保制度成為吸引各大醫藥巨頭的主要因素，而國內人工成本和實驗費用較低也契合了全球醫藥企業降低研發成本的需求；2）對於國內企業而言，研發新藥的風險加大、週期延長為企業帶來較大的經營風險，研發外包不僅降低了研發費用，且能夠縮短新藥研發、審註解冊到上市的時間；3）國內相關政策扶持以及監管力度的提升為行業發展創造良好環境。

　　3、公司先發優勢顯著。目前CRO行業集中度較低，公司在收入規模和盈利能力方面均為業內領先水平，憑藉強大的技術團隊，公司已與多家優質客戶建立合作關係。公司的客戶涵蓋了全球前20大化學藥企中的15家，前10大生物制藥企業中8家，並獲得了多家跨國企業的優先供應商資格，是國內創新藥企的戰略合作夥伴。

　　4、發行情況及募投項暮公司實際控制人為葉小平先生和曹曉春女屍兩人合計持有發行後公司37.56%的股權。本次計劃發行1340萬股，募投項目為臨床試驗綜合服務平臺、數據管理中心、SMO管理中心的建設。

　　5、風險提示：人力成本大幅上升風險〃國都證券）