【研究報告內容摘要】

　　中國央行上周延續開展逆回購操作，7月24日和26日通過兩次逆回購累計向銀行間市場投放資金1，450億元，一定程度上改善了銀行間流動性緊張局面，短期資金利率有所下降，上周隔夜SHIBOR累計下降52.7個基點至2.6%，1周SHIBOR和7天質押式回購利率分別下降45.5和42.9個基點至3.11%和3.15%。而3個月、6個月和1年期央票利率分別上行3.75、3.45和2.79個基點至2.57%、2.59%和2.65%，中長期國債利率也有所抬升，一定程度上受市場對下半年經濟預期改善的支撐。

　　進入8月後，銀行間流動性將維持緊平衡狀態。8月公開市場到期凈投放資金僅520億元，而銀行新增存款對應的新增準備金需求超過2，000億元，8月份財政存款一般季節性增加，銀行間市場仍可能面臨流動性偏緊的局面，從流動性角度而言，8月央行下調存款準備金率的可能性依然存在。下周中國將公佈7月份系列經濟數據，儘管部分指標或有所反彈，但終端需求尤其是私人部門需求整體將維持偏弱態勢，通脹水平進一步下行；從外部環境來看，西班牙和意大利形勢有所惡化，而美國經濟復蘇勢頭在2、3季度很可能有所減弱。從經濟表現來看，中國貨幣政策有望趨於寬鬆。然而，近期房地産市場明顯反彈，其未來走勢成為影響貨幣政策放鬆時點和空間的重要因素。6月數據顯示，一線城市住房銷量和價格大幅回升，給中央政府的房地産調控帶來了巨大挑戰，最近國務院派出督查組到各省市檢查地産調控落實情況，反映出中央政府對近期房地産市場回暖疑慮重重，不排除短期內房地産政策再度收緊的可能性。

　　上週四歐洲央行行長德拉吉公開承諾，歐洲央行將在權責範圍內盡其所能保護歐元，避免歐洲單一貨幣聯盟解體。德拉吉的講話大大提振了全球金融市場，儘管當天美國商務部公佈的今年第二季度美國GDP環比年化增長1.5%並不理想，但是當天美歐股市還是受德拉吉講話和美國可能推出QE3的預期支撐而上漲，歐元和大宗商品價格也明顯反彈。本週市場關注焦點將是美聯儲、歐洲央行、英國央行會議，相關經濟數據背景和政策決定將是影響市場波動的重要因素〃中銀國際）