專科藥保持高增長，抗生素有所恢復，上半年增長有望加速！支架手術量持續增長，預計上半年增長15~20%；據公司調研，PCI 手術病人術後堅持服用氯吡格雷滿6 個月的佔比僅60%，病人依從性提高仍有較大空間；國內醫生對泰嘉認知度不斷提高，泰嘉市場份額不斷提高，一季度樣本醫院市場份額同比提升4.17 個百分點；帥克氯吡格雷仿製藥未見實質銷售，我們預計公司核心品種氯吡格雷收入增長在30%以上。受益於醫院終端補庫存，抗生素製劑恢復增長，原料藥價格年初有所回升，7-ACA 維持相對低位，抗生素不再拖累業績。我們判斷，公司上半年增長有望加速。

　　比伐盧定仍處推廣期，産品佈局持續完善。11 年8 月公司收到了藥監局比伐盧定批文，比伐盧定為抗凝血酶藥物，適用於擇期經皮冠狀動脈介入治療的抗凝，目前仍處於學術推廣期，今年相繼增補進入廣東、廣西、山東、新疆和雲南等多省目錄，我們預期該産品銷售收入有望過5 億。支架臨床由葛均波院士&&，1000 例臨床有望

　　于13 年年中全部完成，14 年上市。降脂藥氟伐他汀預計12 年有望獲批，降壓藥樂卡地平預計13 年獲批，復方降壓藥貝那普利樂卡地平進入一期臨床，公司重視研發，研發投入在銷售收入的6%左右，目前在研新藥超過40 余項，産品佈局持續完善。

　　本土高端專科藥代表型企業，維持增持評級。公司是本土企業中少有的幾家用自己銷售隊伍成功運作高端仿製藥大品種的企業，營銷隊伍超過800 人，所有進行PCI 手術的醫院全覆蓋，氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入治療領域的口碑與營銷體系，11 年新獲批比伐盧定以安全性高為賣點，利用氯吡格雷成熟渠道，13 年有望放量。支架臨床13 年完成，14 年上市。圍繞PCI 手術，構建核心産品群，發展貝那普利等中端心血管用藥。我們維持公司12-14 年每股收益預測1.17、1.44、1.83 元，同比增長25%、23%、28%，對應預測市盈率22、18、14 倍，維持增持評級。（申銀萬國證券研究所）