近期焦炭期貨連續下挫，連焦近月1209合約從1800元/噸附近回落，一度擊穿1600元支撐，隨著國外焦煤合同價的反彈，國內焦炭底部是否已經顯現？目前價格是“鑽石底”還是“暫時底”？筆者以為，儘管焦炭已經歷大幅下挫，但從基本面而言，並未出現改善跡象，焦炭期貨還在下跌的路上，目前言底為時尚早。

　　從宏觀面看，歐債危機風雲再起，市場擔憂希臘退出歐元區之外沒有多餘選項，而西班牙將成為又一個風暴中心。西班牙國債收益率一度突破7.5%，上周歐元兌美元再創去年以來新低，顯示市場信心低迷。歐債問題拖延不決，極大影響了市場情緒的穩定，一旦危機再次成為市場關注焦點，那麼去年四季度的連續大幅下跌將再次上演。

　　焦炭是重要的煉鋼爐料，因此鋼材價格走勢對焦炭影響顯著。從螺紋鋼期貨合約表現來看，呈現遠月貼水的結構特徵，顯示市場並不看好鋼材未來走勢。近期期鋼主力合約自下破4000元/噸後，一度跌至3650元/噸，而去年同期，螺紋鋼期貨價格尚在5000元/噸附近，從基本面出發，很難看到鋼材企穩。首先，抑制房價繼續上漲的態度堅決，相關部門多次表態堅決不放鬆房地産調控。國務院總理溫家寶在江蘇省常州市調研時曾強調，目前房地産市場調控仍然處在關鍵時期，調控任務還很艱巨。而房地産市場是鋼材的下游重要需求市場。其次，期貨價格下跌引發現貨市場心態不穩，上周國內主要鋼鐵貿易市場上，代表性螺紋鋼品種普跌150元/噸左右，鋼廠全面下調報價，建築鋼材庫存明顯下降，商家出現恐慌性拋售庫存的現象。最後，港口鐵礦石積壓嚴重，前期堅挺的礦石價格在鋼材價格帶動下托盤無力，63.5%品位印度粉礦外盤報價大幅下跌8美元/噸至130美元/噸，礦石價格的下跌將引發鋼材成本的坍塌，進而傳導至焦炭。

　　煉焦煤價格下行，也為焦炭下跌打開空間。煉焦煤是生産焦炭的原料，宏觀經濟不景氣，煤市低迷、煤價下跌已超過十周，並從港口向坑口傳遞。秦皇島煤炭庫存868.5萬噸，同比上升11.5萬噸。從中國煤炭工業協會的通告來看，2012年上半年我國煤炭需求持續回落，煤炭消費19.7億噸，增速同比回落6.6個百分點。與此同時煤炭供應能力卻大幅增加。今年上半年全國煤炭固定投資同比增速超過全國固定資産投資增速的2.7個百分點，煤炭産量持續增加，上半年全國煤炭産量為19.1億噸，同比增加5.6%。此外，煤炭進口快速增加，上半年凈進口13408萬噸，同比增長77.5%。下半年煤炭需求回落，供應較快增加，凈進口增加將繼續困擾市場，市場供過於求趨勢將更為明顯。煤炭價格大幅下跌嚴重影響煤炭企業利潤，庫存積壓增加煤炭企業銷售壓力，部分企業現金流日趨緊張，一旦現金流斷裂，拋貨補充現金流的出現將進一步下壓煤炭價格。

　　焦炭産能過剩問題短期內難以解決。焦炭企業夾在煤炭和鋼鐵兩大産業中間，當上下兩塊夾板的利潤降低時，焦炭行業更是舉步維艱。宏觀面消息不斷衝擊市場，焦炭下游需求不振，上遊煉焦煤價格下跌將衝擊焦炭成本線，焦炭期貨言底為時尚早。(金韜)