⊙平安證券研究所

　　1、多數中小公司上半年業績不容樂觀

　　目前中小板和創業板公司的業績預告基本披露完畢，而主板公佈業績預告的公司佔比僅為三成多。從業績預告的類型分佈來看，盈利下降公司佔比偏高，而創業板公司的整體業績表現可能優於中小板。

　　如果取業績預告上下限均值的方式來進行簡單估算，44.2%的中小板和39.1%的創業板公司上半年業績增速出現同比下滑，盈利增速超過20%的公司僅有三成，顯示多數中小市值公司業績表現難以令人滿意。

　　2、整體業績增速或連續第五個季度出現下滑

　　按半年報業績預告情況估算，中小市值公司上半年業績增速為-7.9%。其中中小板按下限、均值和上限計算的盈利增速分別為-21.4%、-9.3%和2.8%；創業板按下限、均值和上限計算的盈利增速分別為-8.9%、-1.9%和5.1%；如果按均值計算中小板和創業板二季度單季的盈利增速，均略低於一季度。

　　不過從業績預告發佈時間看，創業板半年報實際業績可能更接近於業績預告的均值，而中小板半年報業績可能比均值更為偏下一些。原因在於創業板的業績預告絕大多數是在7月份後發佈，準確性相對較高。但中小板由於深交所規定在披露一季報時必須披露對半年報的業績預測，因此目前的多數業績預告數據是在4月份披露的。鋻於二季度以來宏觀經濟環境仍處於持續下行狀態，因此4月份作出的業績預告可能偏樂觀。近期已先後有100多家中小板公司對之前的業績預告進行修正，且絕大多數為向下修正，因此使用前期業績預告均值的估算方式可能會對中小板公司業績産生一定高估，其實際半年報業績相對於均值可能更偏向於下限。

　　單季度來看，2012年二季度中小板、創業板業績同比增速相對一季度分別下降1.40和3.78個百分點。2011年開始中小板和創業板單季凈利增速已出現了連續第五個季度的下滑，而單看中小板，這種下滑趨勢已經持續了9個季度。由於去年下半年中小板和創業板業績迅速回落，考慮基數影響，即使今年下半年上市公司經營狀況改善程度有限，中小市值公司下半年凈利同比增速也將有所回升。

　　3、未來可能持續向下修正2012年中小市值公司盈利預測

　　從全年盈利增速預測值看，目前市場對於中小板和創業板的全年業績增速預測依然偏高。2011年市場曾經對中小板和創業板盈利預測不斷下調，每一個財報披露期都是集中下調盈利預測的時間窗口，預計2012年可能仍將重復這一過程。根據朝陽永續統計，當前市場對中小板和創業板成份股2012年的盈利增速一致預期分別為24.0%和40.6%，相對於半年報業績預告該預測落空的概率很高。雖然其中有盈利預測調整相對滯後和投資者對業績預期提前調低等因素影響，但未來市場持續向下修正2012年中小市值公司盈利預測仍可能給相關公司股價帶來一定的心理衝擊。