上周（7月16日——7月22日），公開市場凈回籠資金600億元，市場對於下調存款準備金率的呼聲再起。

　　據wind數據統計，最近兩周，公開市場的“逆回購到期”量分別高達1680億元與2050億元，央行被動回收流動性的壓力巨大。儘管在這兩周之內，央行也祭出了相應的對衝手段，但仍然分別有400億與600億的資金凈回籠。

　　與此同時，最近市場以7日回購利率表示的資金面，依然沒有回到5月份的水平。市場對於通過降低存款準備金率，調節流動性的預期依然很高。

　　更有機構研究報告指出，“近期的‘逆回購’（與‘逆回購到期’相反，央行投放資金的常用工具之一）過於短期，一般不超過14天，看似降低了資金成本，但這種短期的資金利用效率是很低的，降準還是大勢所趨，逆回購只是拖延了降準的時點。”

　　對於債券基金而言，降低存款準備金率，不僅有望為資金面調劑餘缺，提振債市；而且還有望通過降低資金的價格，提高債券基金杠桿的使用效率。

　　今年上半年，在債券市場走牛的背景下，債券基金普遍通過“做杠桿”獲得了可觀的收益，跑贏了股票基金、混合基金、貨幣基金，成為今年最賺錢的基金品種。其中，富國産業債、富國匯利B、富國天盈B等更是分別獲得了8.33%、31.56%與22.36%的收益，成為同類中的佼佼者。而近期公佈的基金二季報顯示，截至6月30日，這三隻基金的債券杠桿分別為1.24倍、1.42倍與1.20倍。

　　為了更好地把握資金成本與債券票息收益之間的價差，提高債券杠桿的使用效率，基金公司對債券基金進行了各種各樣的創新。

　　比如，國內第一隻封閉式分級債基——富國匯利，在為不同風險偏好投資者提供不同理財選擇的同時，也提高了債券杠桿的使用效率；國內第一隻産業債主題基金——富國産業債，通過對贖回費率的差異性設計，鼓勵投資人長期持有，以便基金經理根據市場行情，靈活選擇杠桿的使用程度，盡可能為投資人控制風險的前提下提高投資收益。

　　此外，債券投資還像一個多元方程求解的過程。經濟基本面和資金面的預期，都可能主導債券市場的走勢。

　　目前，經濟增速下滑的勢頭還在持續，依然相對利好債券投資；未來經濟到底會怎麼走？L型，V型，抑或還是U型，市場莫衷一是。相對而言，債市資金面寬鬆更是一個確定性較大的概率事件。博弈降準，還是債券投資一顆值得期待的棋子。