2012年是初露曙光的一年。與2010年、2011年不同，隨著政策企穩，2012年迎來了估值的週期底部，業績增長穩定的公司開始收穫中期上漲行情。

　　行業景氣度將在下半年回升。多重負面因素促使家電行業上半年的銷售增長處於歷史較低水平，而下半年受節能政策、地産回暖、低基數影響，景氣將逐步回升。

　　從板塊角度看，全年業績符合預期的概率大。年初以來，賣方分析師下調了家電板塊業績，但預期的2012年歸母凈利潤增長仍有19%，包含對下半年業績溫和回升的預期。上述判斷有兩個前提假設：(1)下半年不推出力度較大的基建投資；(2)地産調控不放鬆。兩個假設也是系統性機會的催化劑。

　　機會在四季度。下半年行業景氣回暖將增強明年增長的確定性，有望收穫估值切換行情。景氣回暖確認可能在9月中旬，同時今年11月和明年1月剩餘省份的家電下鄉政策將分兩批退出，市場需要消化這個信息，機會在四季度。

　　行業整合是中期看點。未來行業增速下一台階，加速整合是趨勢：(1)從行業層面看，企業投入從增量市場轉化為存量市場必將導致集中度上升；(2)從宏觀面看，總供給瓶頸導致要素價格上漲，傳統行業走向集中。選股方面看好競爭力強的一線龍頭。

　　投資建議：維持行業“推薦”的投資評級。我們看好優秀龍頭企業，推薦格力電器、老闆電器、青島海爾、美的電器、海信電器。（長城證券）