證券時報記者 陳楚

　　近幾年震蕩劇烈的A股市場，不僅公募基金未能給持有人帶來多大收益，陽光私募也未能倖免。不僅如此，清盤潮一波接一波，成為私募基金的心頭之痛。證券時報記者在採訪中了解到，不少陽光私募把下一步的發力之處瞄向了對衝基金。隨著A股市場股指期貨、融資融券等金融衍生品的不斷推出和豐富，有理由相信，未來對衝基金將成為A股市場的一支勁旅。

　　據悉，上海從容投資未來新産品正在孵化中，將是一隻量化對衝方向的基金。此外，深圳展博投資、翼虎投資、金中和投資、景良投資等私募基金負責人也曾向證券時報記者表示對對衝基金的濃厚興趣。金中和投資設定的三駕馬車中，除了價值投資、趨勢投資外，就是量化投資。此外，中睿合銀、陜西創贏投資等不少私募基金實際上已經開始“操練”對衝策略。“招募對衝人才、設計對衝産品、研究對衝策略，這是我們要下大力氣做的事情。”深圳攀成投資董事長鄭曉浪向證券時報記者表示。

　　據鄭曉浪介紹，目前，國內對衝基金策略比較明顯的是兩種：一是市場中性策略；二是宏觀對衝策略。所謂市場中性策略，其原理是多頭和空頭同時進行操作，努力對沖掉投資組合的系統性風險，以獲取超額收益。也就是説，該策略在市場方向性選擇上完全消除掉主觀判斷，不賺取市場方向性波動的錢，只獲得剔除市場波動後的超額收益。該策略與市場的相關度較低。如果説市場中性策略屬於“保守型”，宏觀對衝策略則屬“激進型”，投資標的物涵蓋股票、商品期貨、股指期貨、利率産品等衍生産品。此前，由於信託不能直接參與股指期貨進行對衝，陽光私募對衝策略産品只能通過信託嵌入有限合夥的模式運作，即將信託私募基金産品作為有限合夥人（LP），私募管理公司作為普通合夥人（GP），以有限合夥企業的名義去申請開設證券與股指期貨交易賬戶。

　　翼虎投資總經理余定恒向證券時報記者表示，長期以來，國內私募基金離對衝基金非常遠，很難做到絕對收益。當市場大幅下跌時，私募基金也只能被動忍受市場下跌帶來的凈值折損。即便是在暴跌前空倉，私募基金只能規避下跌帶來的損失，無法做到像國外對衝基金那樣在股市下跌時也可以通過對衝取得正收益。

　　業內人士表示，私募基金只能通過做多才能賺錢的盈利模式，在目前的震蕩下跌市中已經很難維繫下去。從根本上説，目前私募基金遇到的清盤潮等一系列危機，都與A股市場缺乏對衝策略有關。股指期貨和融資融券的推出，為私募基金在多空方向和杠桿程度上提供了發揮自己專長的空間，也為私募基金通過細分投資策略來完善産品線、滿足客戶多元化需求提供了條件。

　　“毫無疑問，A股市場未來將推出期權、期貨、掉期等更多的金融衍生品，挂鉤標的包括股票、指數、利率、外匯等，私募基金只有未雨綢繆、提前準備，才能在未來的對衝時代領先一步。”鄭曉浪還表示，對衝的基本原理就是做空指數，做多股票，賺投資組合跑贏市場的錢。如果風險控制不到位，進行對衝交易仍然面臨非常大的風險，投資者首先必須對對衝基金抱有正確的了解和認識。