事件：公司發佈2012 年半年度業績預告，2012 年半年度歸屬於上市公司股東的凈利潤較去年同期披露數增長19%-23%，對應攤薄後EPS 為0.677-0.700 元，好于我們先前的預期（0.63 元）。

　　預計收入增長較穩定。根據産業在線的統計數據，公司冰洗空三大主業1-5 月總銷量增速分別為-3%、+7%和+7%，超越行業平均增速-7%、+2%和-7%，中怡康的數據顯示，公司1-5 月累計市佔率較去年同期分別提升5.5%、5.4%和2.8%，顯示出公司良好的産品力和品牌力在行業需求低迷之下的抗週期能力，以及受益於美的電器戰略調整所帶來的行業競爭趨緩。考慮到提價因素，我們預計中報收入增長約7%。

　　預計業績超預期主要來自於利潤率的提升。以Q2 收入增速7%的假設計算，我們預計Q2 凈利潤率為5.5%，較去年同期提升約1%。預計凈利潤率的提升主要是由於：1）産品結構調整；公司産品結構較好，一二級能效産品佔比較高，高端産品卡薩帝增長形勢較好；2）原材料價格下降：主要原材料銅價、鋼價價格下降帶動毛利率提升，Q2 銅與鋼材均價同比分別下降18.7%和9.4%；3）費用率改善：公司Q1 對於空調業務的費用投入較高，而Q2 費用使用效率提高，帶動費用率改善。

　　投資評級與估值：冰洗主業穩定增長，空調業務改善顯著，節能産品結構最優，有望受益新節能補貼，股權激勵三期推出之後，有利於公司上下利益一致推動業績增長(8 月10 日第二期股權激勵禁售期到期，目前股價低於行權價11.11 元（未調整分紅）)。基於中報超預期，我們小幅上調公司12-14 年EPS 盈利預測至1.18 元、1.35 元和1.55 元，（原預測為1.15 元、1.33 元和1.53 元，上調幅度2.6%），目前股價（10.43 元）對應PE分別為8.8 倍、7.7 倍和6.7 倍，建議“增持”。（申銀萬國證券研究所）