1、上半年乘用車實際批發銷量同比下降3.5%

　　上半年我國乘用車批發銷量為761萬輛，同比增長7.1%。根據我們統計，上半年乘用車銷量中約有60 萬輛是來自11 年底藏的銷量，剔除該因素影響，上半年乘用車批發銷量同比下降2%，反應出實體經濟下行，這是我們上半年看空行業的重要理由。

　　2、關注3季度價穩量升小週期機會

　　7 月份渠道庫存創下年內新高，達到1.9 個月，經銷商庫存壓力極大。

　　7 月份伴隨著高溫檢修，廠家主動調整産能計劃，供給減少，行業將進入去庫存階段。庫存高位導致7 月份汽車價格繼續下降，優惠幅度將達到年內最大。考慮到豪華車5、6 月份價格優惠幅度均已開始收窄，自主品牌價格繼續下降空間有限，伴隨著行業去庫存化，預計8 月份價格企穩。

　　3、B級車市場份額提升，合資、自主品牌盈利分化

　　1-5 月B 級車銷量增速約20%，市場份額提升帶動乘用車成交均價上移，合資品牌盈利無憂。而自主品牌面臨市場份額下降和降價壓力，盈利能力受到考驗。

　　4、13年消費升級推動量價齊升，盈利彈性向上

　　更新需求推動汽車消費升級，11 年我國汽車更新需求達到300 萬輛，佔新車銷量的16%，汽車報廢率約4%。進口車需求旺盛，增速仍將保持在20%左右。同時，透支需求對銷量的影響基本消失，且13 年是政府換屆第一年，宏觀經濟形勢和GDP 增速預計好于12 年，乘用車市場景氣回升，預計銷量增速高於GDP 增速，而消費結構上移將帶來行業盈利彈性。

　　5、我們與市場不同的觀點：零部件企業盈利分化，合資品牌零部件企業增長無憂

　　行業低迷背景下零部件企業盈利受到壓制。自主品牌零部件企業面臨降價壓力，而合資品牌零部件降價屬於年度正常讓利，對毛利沒有影響，盈利能力維持穩定。以華域汽車為例，上半年配套上海大眾、通用的零部件價格保持穩定，在行業負增長的背景下凈利潤同比增長約3%。

　　6、投資建議：推薦，首選大盤藍籌上汽、華域

　　我們認為下半年汽車股是風格切換的首選行業，行業評級調高為“推薦”。1)首選上半年調整幅度較大的大盤藍籌股上汽、華域，股息收益率和PE/PB 都有絕對價值，攻守兼備。(2)成長股：京威、豪邁。(3)主題投資：一汽轎車、一汽夏利。(4)8 月底重卡反彈機會：濰柴動力、威孚高科。