基本觀點

　　中誠信國際維持北京華聯綜合超市股份有限公司(以下簡稱“華聯綜超”或“公司”)的主體信用等級為AA，評級展望為穩定；維持“11華聯CP001”的債項信用等級為A-1。

　　中誠信國際肯定了公司持續增長門店規模、高質量的流動資産、毛利率水平止跌轉升、資産負債率不斷下降以及暢通的融資渠道等積極因素對公司信用實力的支持；中誠信國際同時關注超市行業競爭加劇、公司新門店盈利需要培育、費用增長較快等因素對公司信用狀況的影響。

　　優勢

　　門店規模擴張提速。近年來，公司加快開店步伐，2011年新開門店30家(2010年僅新開門店17家)，2012年1~3月新開門店7家，截至2012年3月底，公司門店總數達到128家，在超市行業中的地位得到進一步鞏固。

　　流動資産質量高。截至2012年3月底，公司流動資産總額70.41億元，其中貨幣資金餘額為48.39億元，佔流動資産的68.72%，可以完全覆蓋公司總債務。

　　毛利率水平止跌轉升。2011年以來，公司通過加強自有品牌商品建設，並通過提高生鮮類商品的自營比例使食品類商品毛利水平得到提升；加之公司規模擴大推動毛利率極高的租金等其他業務收入快速增長，雙重作用下，2011年公司營業毛利率止跌轉升，提升至20.47%。

　　資産負債率下降。2011年完成非公開發行之後，公司資産負債率呈下降趨勢，截至2012年3月底，公司資産負債率進一步下降至66.93%。

　　融資渠道暢通。公司與金融機構合作關係良好，截至2012年3月末，公司共獲得主要合作銀行的授信額度為16.9億元，未使用授信餘額為3.79億元；同時，公司作為上市公司在資本市場直接融資渠道暢通。

　　關注

　　行業競爭加劇。以家樂福、沃爾瑪和大潤發為主的國際零售巨頭繼續加速其在中國市場的發展，競爭愈發激烈，華聯綜超在規模上相比並不佔優勢。

　　新開門店的商業培育。2011年以來公司新開門店數量快速增加，新開門店一般需要1~2年的市場培育期，同時還受到周邊環境、顧客認可度等因素的影響，公司短期業績不佳，新開門店盈利能力值得關注。

　　費用仍保持較快增長。近年來公司加快了開店步伐，導致銷售費用和管理費用大幅增加，且增長速度快於同期收入的增長速度，公司面臨較大費用壓力。

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