“穩增長”效果逐漸顯現

　　期指下行動能也在減弱

　　週一期指高開低走，回吐上周漲幅，主要是由於當前市場對於經濟企穩反彈的信心較弱，風險偏好受到了抑制。我們認為，後期隨著“穩增長”力度的不斷加大以及政策放鬆效果的積聚，期指仍有望上演觸底反彈行情。

　　二季度宏觀經濟數據整體符合市場預期，“穩增長”的效果正在逐漸顯現，經濟增速距離底部已經不遠。在拉動經濟增長的“三駕馬車”中固定資産投資率先出現了企穩跡象，1—6月固定資産投資累計同比增長20.4%，比5月回升0.3%，當月同比增速比5月高1.3%。固定資産投資的回升主要受益於基建投資的加速，基建投資從上月7.9%攀升至18.5%，此外，新開工項目以及到位資金正在逐步改善，國家預算資金增速也處於高位盤整的狀態，後期積極的財政政策將繼續發力，固定資産投資有望在三季度企穩。

　　金融數據超預期是“穩增長”政策效果顯現的另一個標誌。6月M1和M2均連續兩月呈現回升態勢，貨幣剪刀差M2-M1從上月的9.7%回落至6月的8.9%，顯示企業的經營活力有所提高，中小企業的生存狀況有所改善。且M1一般領先工業增速3—4個月，如果4月是M1週期底部的話，工業增速有望在7—8月見底，三季度或將進入企穩回升格局。5月、6月份信貸投放量均超出市場預期，表明管理層對於實體經濟的支持力度不斷增加。從信貸結構上來看，中長期貸款佔比較5有所回落，貸款短期化現象依然存在，但是6月企業中長期債券融資規模同比多增1000億元，企業中長期融資改善遠好于貸款所顯示的狀況，債券市場的擴張或成為了流動性寬鬆的重要力量。

　　雖然經濟增長中的一些積極因素已經顯現，但是企業去庫存化和去杠桿化仍需警惕，且先行指標PMI指數中的分項指標依舊指向總需求疲弱，經濟增長的內在動能依舊較弱。

　　整體來看，經濟數據繼續惡化的空間在縮減，期指下行動能也在減弱，短期下跌空間有限，不建議追空，等待反彈機會。（作者：寶城期貨 鄧萍）