雖然美豆上周出現高位調整，但隨著新的一週到來，乾旱天氣重新點燃了投資者做多大豆的熱情。跟隨美豆走勢，豆一主力合約跳空高開，最終收出一光腳大陽線，漲幅逾3%。

　　上周，雖然週一作物生長報告中美豆優良率再創新低，僅有40%，顯示天氣對作物已經造成實質性損害，但投資者仍然選擇離場觀望，等待美國農業部供需報告的指引。再加上炎熱天氣緩解，美豆表現出偏強振蕩格局。

　　但這種盤整振蕩的格局並沒有改變大豆的多頭趨勢。首先，7月11日美國農業部的報告從産量、期初和期末庫存、單産等各方面提供了利多。美國産量預估值由之前的8723萬噸調降至8301萬噸，直接導致了2012/2013年度全球大豆供給減少。另外，本年度期末庫存下調85萬噸，為5251萬噸；下一年度期末庫存下調幅度更大，降288萬至5566萬噸。最重要的單産數據由之前的43.9降至40.5蒲式耳/英畝，驗證了單産下降幅度大於種植面積增加幅度。大豆價格預估區間的上下限較之前上漲了1美元，為13—15美元/蒲式耳。

　　其次，伴隨農業部利多報告的是産區天氣炒作。美國農業氣象機構稱，旱情將會繼續，處於生長期的大豆作物將繼續受到破壞性影響，南部及東部地區的旱情最為嚴重。作為全球最重要的大豆生産國，美國作物遭受極端炎熱乾旱天氣侵襲，無疑成為當前推高美豆價格的最重要原因。而中國最為全球最大的大豆進口國，美豆價格走高也會直接導致國內大豆價格上漲。

　　基本面固然向好，投資資金的力量也不可小覷。為了遏制過度投資，上周CME宣佈將大豆和豆粕期貨的初始保證金率均上調25%。但是，繼7月3日基金凈多260433手刷新了5月1日創下的記錄之後，7月10日當周凈多持倉仍然處在257822這一歷史相當高的水平。國內方面，豆一主力的成交持倉出現了明顯的上升，上週三的成交量也創出新高。可見，從基本面和資金面上來説，大豆上漲動能仍在。

　　雖然國內連豆一直在跟隨CBOT大豆期貨的走勢，但是相比較外盤，國內的情況又有其特殊之處。上周最值得一提的是國儲39萬噸大豆拍賣。上週四的拍賣成交情況和大豆期貨走勢一樣奪人眼球，成交率達到98.9%，成交均價4003元。當日國儲拍賣的是2008年的陳豆，存在出油率降低等品質問題。據稱，陳豆比國産新豆的出油率低2%左右，國産豆的出油率比進口大豆又低1.5%—2%。假設出粕率不變，按照豆油10000元/噸來計算的話，如果壓榨1萬噸大豆，出油率每相差1%，壓榨收益相差100萬元，那麼除去其他費用，陳豆至少比進口豆低400元/噸才有價格優勢。上周，國內大豆港口分銷價大概在4450—4500元/噸的水平，國儲豆的價格優勢已經有所顯現。

　　另外值得一提的是，由於美豆價格始終處在上漲通道中，上周有貿易商表示將暫緩點價時機，他們希望在重返市場之前大豆價格能有所回落。在這種情況下，國儲豆如此高的成交率也從側面反映出，市場仍然認為大豆上漲的概率很大。

　　因此，本週如果宏觀面不出現重大利空消息，同時天氣不出現實質性的轉變，則內外盤大豆仍會繼續走高。如高盛的預估，CBOT大豆11月合約或將達到1625美分/蒲式耳的水平，連豆也完全有可能逼近2011年9月的高位。