⊙子墨○編輯 楊剛

　　昨日早盤7天回購利率難産，怎麼也開不出來。“如果10點半還開不出來，那麼就要以上週五的7天回購定盤利率代替了”，一位銀行間市場資深交易員稱。離十點半越來越近，市場普遍認為這種情況可能會發生，都開始做兩手準備。但是，就在10點25分的時候，7天回購利率還是開出來了，開在3.35%的位置，比上週五均價高1個基點。

　　上週五，市場資金就開始收緊，各期限資金利率均有不同程度回升，市場將其歸因于央行結束了連續五周的凈投放以及財政存款的疊加效應，這種趨勢也一直傳遞至昨日上午。但是臨近午盤，資金面逐漸寬鬆，各期限資金利率齊下行，並且高評級券種成交收益率也開始掉頭往下走，後來市場將其解讀為受大行準備金退款影響。受6月末攬存大戰與7月初存款流失影響，昨日大型國有銀行獲得的退款量較多。走完所有流程，也要到中午才能到賬，所以昨日午盤過後流動性明顯寬鬆，資金利率與債券收益率都開始往下走。

　　接下來市場會怎麼走，資金是否還會延續寬鬆勢頭？這可能更值得關注。由於本月15日恰逢雙休日，準備金退款順延至昨日，大量資金注入市場，帶來資金價格開始鬆動，這也在情理之中。其中，基準7天回購加權平均利率收報3.27%，較上週五收盤跌7個基點；隔夜回購加權平均利率跌2個基點至2.47%。但是，考慮到本月初為了緩解資金緊張壓力，央行連續進行大規模逆回購操作，而且基本都集中在本週與下週到期。其中，本週二與週四分別將有1550億和500億逆回購到期，這將在很大程度上考驗市場資金面寬裕程度。

　　昨日市場資金利率整體上呈現先高後低走勢，主要由於存款準備金退款影響。市場普遍認為，巨量逆回購集中到期，但是央行不降準，是因為準備金退款足以對衝。我們不妨就相信這種説法。另外，昨日上午央行不僅有7天逆回購詢量，還包括28天和91天期正回購。因此，我們也有理由相信，未來資金面仍將保持寬鬆格局，利率出現過大幅度波動的可能性也不大。