國內外金價自5月中旬創下年內新低後維持橫盤整理走勢。對於後市，黃金將在很長一段時間內處於尷尬的位置，避險的功能被美國國債或美元資産替代，而在國際油價大幅下挫後,全球通脹逐步走向通縮，資金也缺乏保值的需求。

　　低利率環境對金價提振弱化

　　從當前貨幣市場環境來看，全球在5月就開始了新一輪的政策寬鬆，中國年內首次降息，印度和巴西也紛紛降息，上周韓國和巴西也加入了全球降息的行列。然而，我們關注到美聯儲在此輪寬鬆浪潮中可能缺席，美聯儲上周公佈的會議紀要顯示，美聯儲內部對是否推出新一輪寬鬆政策分歧頗大，而且大選之年，當前的執政黨主要是以保持政策穩定為主，短期內推出QE3的可能性較小。

　　因此，缺乏通脹的配合，低利率環境對金價的提振將弱化，黃金將難有突出表現。

　　美元強勢壓制金價

　　首先，歐洲債務危機沒有進一步惡化，市場避險情緒弱化。儘管市場擔憂西班牙300億歐元的銀行業救助難有效果，並且7月13日穆迪再度調降意大利公債評級，但是歐元還是大幅反彈，因市場對上月底歐盟峰會達成的救助路線圖表示樂觀，銀行業聯盟和財政聯盟儘管面臨諸多困難和較長時間的磋商，但是方向是正確的。

　　其次，貴金屬避險功能實際上是對衝美元貶值的風險。目前，美元走勢偏強的格局還未改變，對比各國經濟復蘇的情況來看，美國經濟復蘇基礎最為堅實。美國家庭負債率由危機前的14%左右降至10%左右，且金融機構的去杠桿和資産負債表都得到恢復，金融杠桿率均下降到 30 年來的平均水平。

　　從美元未來走勢看，政府債務上限是後市其下行的最主要風險，而通過債務上升的速度測算，美國可能於今年9月再次觸及債務上限，那時候美元出現大規模調整的可能性較大。

　　實物和投資需求疲軟

　　實物需求疲軟。今年印度雨季降雨量不足導致印度實貨需求疲弱。世界黃金協會數據顯示，今年一季度黃金實體需求較去年同期下降28.56%。雖然二季度黃金需求數據尚未公佈，但是隨著印度雨季的來臨，甚至局部地區存有洪水風險，印度婚慶活動將明顯大幅減少，而這將制約印度黃金需求的回升。美國方面，美國6月金幣銷售6萬盎司，低於2011年6月的6.15萬盎司。而二季度全球製造業一片低迷，中國和歐洲6月製造業PMI處於50以下，美國6月製造業PMI也降至51左右。因此，黃金在電子等其他工業方面的消費也難有突出表現。

　　央行購金力度減弱。根據世界黃金協會公佈的數據，今年1—5月份央行購買黃金數量共計160.2噸，而去年全年購買黃金量為410.46噸，如此折算下來，上半年購買量不及去年同期。通過對黃金的購買方進行分析，央行購金是當前支撐金價保持高位的最主要力量。

　　綜上所述，全球製造業疲弱導致工業黃金需求難有起色，而首飾需求因印度盧布貶值和進口政策等表現遜色，因而國內外金價在美聯儲推出新一輪寬鬆政策前都將維持弱勢，國際金價將徘徊于1500—1650美元/盎司的區間。