A股“重融資、輕回報”一直遭到市場詬病，追根溯源，其實與國內目前以投資為主的經濟增長模式有關，無論是國企還是民企，在上市前或上市後，都會獲得各級政府的支持，在公司上市或融資成功之後，再以投資方式回報各級政府。

　　如果説2008年A股下跌主因是全球金融危機，人們信服；但是現在仍將A股下跌歸咎於歐元區經濟危機，則人們絕對不會再信服。因為論二級市場低迷程度，A股還甚于歐元區股市，但若論融資能力，A股卻仍然雄冠全球，今年上半年國內公司IPO數量傲立全球，達到了104家，融資額達到了760多億元。而再融資金額更驚人，增發融資額達到了1400多億元，配股融資額達到了100多億元。從A股的融資能力分析，A股受到外圍經濟的負面影響微乎其微，反而是A股“重融資”影響了二級市場表現。

　　海外上市公司分紅主流方式是現金分紅，當公司資金富餘時，還通過回購股票減少流通量提高每股收益來回報公眾股東，因此海外市場藍籌股存量其實一直在縮容；但是A股上市公司很多年以來，派送紅股比現金分紅更受市場青睞，原因除了高估值因素之外，另一深層次原因是為上市公司再融資做鋪墊，因為A股上市公司只要有錢往往是將錢再用於投資而罕見回購股票行為，因此即便是藍籌股也老是缺錢，最典型案例就是銀行股。那麼為何A股上市公司熱衷於投資呢？國內的經濟增長模式雖説是投資、消費、出口這三駕馬車，但投資顯然是一馬當先，國企實際控制人是各級政府，民企如果獲得稅源地政府的大力支持，那麼在為經濟增長作貢獻過程中，上市公司無疑需要充當排頭兵的角色，這就是上市公司熱衷於投資的根源。

　　例如，四川長虹曾是滬市第一藍籌股，當其鼎盛輝煌之際，不斷地送紅股和配股將其總股本擴大了10倍，這一階段長虹是推高A股指數的生力軍。但由於長虹並沒有給市場真正帶來現金，因此，一旦長虹業績衰退，就成了A股的絆腳石，這就是A股大起大落的原因之一。再看2011年，長虹又完成了一次30億元的再融資，在此前後，長虹大股東承諾將大幅增持股票，但至今已時隔將近一年，大股東僅增持了區區數百萬股，這還不是回購股票行為。

　　股改的重大意義就在於將原先由於股權分裂所造成的流通股東和非流通股東的利益分歧再融合到一起，但事實上股改僅僅完成了上半場，股改還需要有下半場的制度配套，不然控股股東、上市公司和公眾股東的利益仍然是割裂的。在長虹案例中，大股東增持僅數百萬股，再融資金額卻高達30億元，利益割裂還是很明顯的。因此，改變A股“重融資、輕回報”的現狀，與經濟結構轉型和公司治理結構再造有著密切的關係。A股還有一個有趣現象，那就是股價表現往往與公司參照的“行政級別”成反比，原因顯然也與公司治理結構有關。

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