繼續看好脫銷行業在政策驅動下12年下半年迎來全面建設期。《“十二五”節能環保産業發展規劃》明確環保産業發展地位，其中脫硝改造兼具“政策敏感性”和“建設必須性”，後續重點關注脫硝補貼電價調整預期的兌現。從行業中觀角度，我們認為補貼電價的調整窗口期已打開，調整幅度將影響2012年第二次大修完成情況。

　　地方細則配合中央政策頻出，在補貼暫時缺位的情況下2012年上半年前端招標量爆髮式增長，預計全年有望超200台達到250台，同比增長約300%。

　　電廠作為主要脫硝改造投資方，伴隨煤價趨勢性下行和貸款利率調低，其盈利能力復蘇態勢明確，我們認為這將一定程度改變過去在“補貼到位”和“改造全面開展”問題上的博弈關係，行業發展向著有利於脫硝設備企業的方向變化。

　　技術路徑，我們判斷將採用“前後結合”、“先降再脫”的方法：

　　前端LNB和後端SCR綜合使用效益最大、效率最高，在頒布的《火電廠氮氧化物防止技術政策》中提出了“燃燒控制技術和煙氣脫硝技術相結合的綜合防治措施”；

　　從2012年上半年招標情況，我們統計了《中國採購與招標網》數據，前端招標99套，後端SCR共36套，SNCR用於工業小鍋爐6套。在補貼電價尚未調整到位時，電廠設計招標傾向於先上成本更低的前端裝臵，這也應證了我們“先降再脫”的判斷。

　　考慮電力設備板塊只覆蓋前端設備，繼續推薦低氮行業龍頭龍源技術（300105），公司在低氮燃燒改造領域具有壟斷性地位，2010年市場份額超過60%，預計2012年在50%左右，

　　給予龍源技術增持評級：假設2012年、2013年確認低氮燃燒設備90套和170套，預計11年和12年EPS分別為1.0元和1.5元。我們給予公司“增持”評級，維持目標價33.5元。（國泰君安證券）