回顧上半年市場，終點回到了起點。考慮到半年以來市場消化了大量的新股和解禁股，所以同樣是2200點，二級市場基本上是滿盤皆輸的局面。到底是什麼原因造成了市場的疲弱局面呢？筆者以為，以下兩個是最為關鍵的因素。

　　第一，資金擴容步伐緩慢。價格是由供求關係決定的，所以市場的走低跟供求關係的失衡有直接關係。新股發行和解禁股的釋放帶來很強的剛性，但資金的擴容則明顯“發育不良”。看上去資金擴容的辦法也很多，比如鼓勵地方養老金入市，再如大幅度提高QFII額度和降低有關門檻，還有保險資金進入股市也有所鬆綁。此外，上半年社保基金也新開了16個證券賬戶。聽上去很熱鬧，但實際效果有限，主要的原因是上述資金擴容的辦法，很多涉及到其他部門的掣肘，並不是某一個部門直接説了算的。這些資金擴容辦法，很多都受到其他部門的制約，所以相對來説就趕不上新股發行和解禁股拋售的步伐。

　　要想在供求關繫上扭轉現在的被動局面，重點是要在資金擴容上有新的突破。具體地説，突破口可能來自於兩個方面，一是儘管在不牽涉到其他部門的資金渠道上想辦法。比如，4月份設立的2家ETF基金，跟其他部門沒有什麼牽涉，所以建立和入市的速度就很快。二是涉及其他部門的資金擴容，需要有一個時間週期。相信隨著時間的推移，這些渠道也會發育成熟。

　　第二，美國經濟不缺流動性。表面上看，美國經濟是否缺乏流動性，跟滬深A股並無直接聯絡。但事實上，通過大宗商品價格波動的影響，兩者之間有很大關聯。美聯儲在扭轉操作和量化寬鬆之間作出選擇時，關鍵是看美國經濟是否缺乏流動性。歐債危機的不斷蔓延和發酵使全世界的資金都流向全世界最大經濟體美國，這使得美國經濟流動性非常充足。由於美元發行少了，這必然會導致原油價格和大宗商品價格大幅下挫。而對滬深A股來講，石油、煤炭、黃金和有色金屬都是權重極大的個股。舉個例子，110美元的油價可以支持中石油股價站住11元；但如果油價跌到80美元，那麼中石油股價必然會受到拖累。總之，由於美國選擇了不增加貨幣供應量的經濟調控手段，這就拖累了大宗商品價格，結果也拖累了滬深市場。

　　大盤要走出上半年的弱勢，在以上兩個關鍵問題上出現轉機，是重要的前提條件。

　　瀚民