上週五中國人壽(601628)稱，發行不超過380億元10年期和15年期次級定期債務的申請近日已獲得中國保監會的同意批復。對此，分析人士指出，發債畢竟只能解決短期的資本缺乏，保費增長疲弱，甚至持續下滑，投資收益狀況又不如人意的中國人壽，發債是不得已的選擇，通過自身盈利來增強償付能力較為困難。

　　去年底300億，今再發380億次級債

　　中國人壽上週五盤後公告稱，公司發行不超過380億元10年期和15年期次級定期債務的申請近日已獲得中國保監會的同意批復。批復要求公司在受到批復之日起6個月內完成相關發行工作。

　　《投資快報》記者了解到，在剛剛過去不久的2011年年末，國壽也曾發行過300億元次級債，用以補充償付能力充足率。儘管如此，截至去年年底，國壽償付能力充足率還是降至170.12%的水平，同比下降了41.87個百分點，距離監管層150%的紅線並不遠。

　　即便如此，僅時隔半年，這次中國人壽公告裏擺出的發債用途幾乎跟上一次一模一樣：此次發債募集資金將用於充實公司附屬資本，提高公司的償付能力充足率。中國人壽副總裁劉家德表示，償付能力充足率保持在200%是比較合理的水平，此次發債完成可以將償付能力充足率提升約50個百分點。

　　對此，有分析人士指出，在股市低迷，保險公司難上市融資，股東補給難以持續的情況下，發行次級債券成為險企補充資本的最常用手段之一。中國人壽此次發債380億元，究竟能在多大程度上滿足國壽對資本的胃口，似乎仍未可知。昨日，記者觀察到，有網友在股吧上對此發債留言，為提升償付能力充足率，中國人壽頻繁發行次級債的行為，更像是在填充一個無底洞！

　　保費增長持續疲弱，自身盈利償付能力遭質疑

　　《投資快報》記者從保監會官方網站等途徑了解到，2012年1至5月，中國人壽實現原保費收入1540億元人民幣，同比下降7.5%。其中，5月份實現原保險業務收入210億元，同比增長為負0.5%。而根據廣發證券統計，截至今年6月，國壽已經連續11個月單月保費收入保持負增長，退保金卻同比增長42.1%。換言之，中國人壽較長一段時間以來，保費負增長幾乎已成常態。

　　保費收入負增長影響了中國人壽的業績表現。季報顯示，今年一季度，中國人壽凈利潤降幅依然高達29.43%。自2011年一季度以來，中國人壽凈利潤已經連續5個季度降幅超過20%，2011年更是全年大降45.49%。

　　另外，投資收益方面，據早期公佈的公告顯示，中國人壽2011年一季度實現凈利潤人民幣80.2億元(折每股收益0.28元)，同比下降22%，主要原因在於總投資收益率下降和賠付支出弱于預期，總投資收益率下滑至4.50%。簡單年化後一季度總投資收益率約為4.50%，低於去年一季度的5.95%和2010年全年的5.11%，投資效益不如人意的原因，其自認為是由於一方面貨幣資金配置比例增加，一季度新增資産中約38%配置在了低收益率的貨幣資金上；另一方面，在上證指數一季度上漲4.3%的情況下，股票投資的板塊配置沒有踏準市場節奏。

　　分析人士指出，發債畢竟只能解決短期的資本缺乏，並不能解決未來3至5年的償付能力問題，而且從現有市場環境看，次級債的發行成本在上升。從另一方面看，這也可能是不得已的選擇：疲弱的保費增長以及投資收益的難盡如人意，使得保險公司通過自身盈利來增強償付能力變得異常困難。