6月19日，招商證券在深圳舉辦了2012年中期投資策略會。招商證券研究團隊認為，中國經濟將在二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%，CPI同比增長2.7%，經濟回暖將催生A股在下半年迎來中期反彈行情，建議配置地産産業鏈、證券保險、中下游製造業、醫藥行業，堅守部分品牌消費品公司。

　　二季度經濟或見底

　　在當天的策略會上，招商證券副總裁、首席經濟學家丁安華首先就下半年中國宏觀經濟形勢進行了展望。他認為，今年下半年宏觀政策會更為積極和更為寬鬆，理由有三：首先，中國宏觀調控的邏輯向來是相機抉擇，政府宏觀調控很難擺脫凱恩斯主義的影響；其次，目前就業問題已經到了爆發的邊緣，決策層需要更加關注穩增長；最後，從防範金融系統性風險的角度出發，進一步取向積極是合理選擇。

　　丁安華指出，政策進一步放鬆可能的方向體現在三個方面：投資、補貼和信貸。下半年貨幣政策將繼續寬鬆，預計數量工具仍是央行首選，下半年將會出現2-3次存款準備金率下調，最多降息一次。在政策積極的背景下，中國經濟將在二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%；考慮到受整體需求低迷影響，通脹水平將逐季下行，通脹走勢在第三季度達到最低點，第四季度可能略有回升，預計全年CPI同比增長2.7%。

　　中級反彈向中期反彈演繹

　　“如果説上半年是流動性拐點催生的中級反彈，那麼未來6個月我們將看到經濟回暖催生的中期反彈。”招商證券策略研究團隊認為，5月份以來，銀行間中長端的利率開始明顯回落，流動性改善的拐點已確定，A股估值底已出現。隨著下半年CPI回落至3%以下，信貸和貨幣增長將進入上行週期，流動性鬆動將從銀行體系內向實體經濟拓展，資産價格和經濟增長將回暖。

　　招商證券認為，始於2010年的經濟下行週期已到尾聲，經濟將在二季度見底，三季度經濟略有回暖，四季度和明年上半年在地産産業鏈和製造業活力復蘇的作用下，經濟渴望出現比較明顯的回暖。經濟底出現後，股市的上行過程可以確定，速度未必會很快，但回升期有望拉得較長，持續性更好。

　　招商證券策略研究團隊認為，雖然目前中國經濟仍面臨歐債危機的外部衝擊，但這一外部衝擊對A股的影響已顯著不同於2008和2011年。在2008年和2011年外部發生金融危機和歐債危機的時候，國內皆因高通脹制約，貨幣政策嚴格收縮，而現在儘管歐債危機仍然有不確定性，但國內的宏觀政策週期已進入上行階段，可以對衝外部的影響。

　　行業配置上，招商證券研究團隊建議配置受益於流動性放鬆和利率下行的地産行業及其産業鏈和證券保險行業；而汽車、家電、機械等製造業則因為成本壓力大幅緩解、産業活力回升值得配置，此外，庫存週期已處於底部的醫藥也值得配置。至於品牌消費品如食品飲料、服裝等行業雖然仍處於去庫存的階段，但行業內不少企業仍值得堅守。