經濟觀察網 記者 周禾眠

　　如果你需要打敗四個強勁對手，又要向別人伸手借錢，買一個180年後才能回本的東西，你願意麼？

　　港交所總裁李小加的答案是篤定的。

　　6月15日傍晚，港交所在酒店舉行上市12週年慶祝酒會中途，一條來自倫敦的消息熱爆全場：港交所以13.88億英鎊，折合167億港元奪得倫敦金屬交易所（LME）。最終售價比預期更高，令市場譁然。

　　以2011年全年利潤0.92億港元計算，市盈率為182倍；以9.18億港元的資産凈值看，售價為資産的18.2倍。

　　出如此高的溢價，原因為何？李小加解釋，LME和港交所無論是産品或客戶結構，都可以互補，特別是中國對金屬需求巨大，購LME“是百年不遇的機會”！針對出價過高的疑問，李小加反復向記者強調，LME賣盤前為非上市會員制，其本身不以盈利為目的，不宜用歷史市盈率分析。

　　翻查資料，LME以往收費確比其他交易所低，如同等規格的期銅合約，其收費僅是上海期貨交易所的10%，且交收時間更具彈性。

　　港交所主席周松崗更用“物有所值”來形容此次收購，指此舉將令港交所由單純的股票及衍生品産品，發展成全方位的交易所。另外，港交所最大股東為香港特區政府（佔5.82%），周松崗指並購LME亦可供股香港作為國際金融中心的地位，未來會在中國設立金融倉庫、推出人民幣計價的産品。

　　香港倫敦“聯姻”，對中國內地市場有什麼益處？李小加回應指，收購“有利於內地投資者做全球價格發現，有利於金屬用家控製成本”，因內地金屬價格與國際價格仍有差別。他又補充道，中國基礎金屬消費佔全球總量的40%，但只佔LME交易的20%左右，或暗示融合後潛在提升空間廣闊。

　　事實上，港交所競購LME並非一帆風順。

　　首先是競爭對手強大。LME向市場發出賣盤訊號後，有另外兩家交易所都伸出橄欖枝，且各有優勢：芝加哥商交所本身産品全面、市值為全球最大，洲際商交所在石油交易上有絕對優勢，市佔率達五成。港交所無論在産品或經驗，皆無優勢，但力銷“中國概念”和“財力雄厚”，且為表誠意在三輪競選中不斷提價，最終贏得LME。有趣的是，最終敲定價13.88億英鎊，和港交所上市編號388形似。

　　其次，市場對此交易投“不信任票”。港交所股價由競購消息傳出至今，已累跌23%，即損失的市值近340億港元，金額可買下兩個LME。若需完成交易，港交所需要打破“無借貸、零配股”的上市記錄，高盛料此次收購的資金來源將以手頭現金、配股集資和發債構成，料攤薄今年的每股盈利3%。

　　LME成立於1877年，為全球最大的基礎金屬交易所，佔期貨交易總量的65%。大股東包括摩根大通（佔10.8%）、高盛（佔9.5%）和瑞士銀行（4.3%）。另外，歷史悠久的“12名交易圈經紀（ring dealer）”亦屬大股東行列。