康新(中國)設計工程股份有限公司(下稱“康新設計”)15日公告首次公開發行招股説明書(申報稿)。雖然名字中含有“設計”，但康新設計從主營業務來看卻更像是一家施工企業；儘管毛利率為同行業公司近兩倍，但其凈利率卻連年下降，在行業中的優勢逐年縮小。

　　康新設計此次擬發行2700萬股，發行後總股本10800萬股。公司主要從事辦公空間、精品店等商業空間、醫療場所等公共建築裝飾設計和施工。

　　業內人士指出，從康新設計近三年的主營業務構成來看，設計僅佔極小的一部分，該公司最主要的業務還是施工和統包。招股書顯示，2009年、2010年和2011年，公司施工和統包業務收入分別佔公司營業收入的97.6%、94.26%和94.31%，其中施工業務分別佔69.92%、76.02%和66.72%，而設計業務分別佔近三年主營業務收入的1.81%、1.74%和4.51%。

　　儘管如此，康新設計的毛利率數據卻遠高於金螳螂、洪濤股份、亞廈股份、廣田股份等同行業上市公司。2009年、2010年和2011年，康新設計的毛利率分別為27.78%、22.21%和27.62%；而同行業可比上市公司近三年的毛利率平均值分別為14.48%、14.97%和15.91%，康新設計的毛利率接近同行業上市公司兩倍。

　　康新設計指出，毛利率較高是由於公司與同行業可比公司的市場定位、目標客戶、項目本身、品牌價值和管理能力均存在較大差異，而公司在這些方面都佔有一定優勢，故而毛利率水平相對較高。

　　與亮麗的毛利率相比，公司在報告期內凈利率卻逐年下滑，與同行業上市公司的凈利率優勢在逐年縮小。公司2009年到2011年的凈利率分別為9.44%、7.12%、7.02%，呈逐年下降的趨勢，而同行業上市公司近三年的平均凈利率分別為5.10%、5.80%和6.22%，呈逐年增長的趨勢，這與康新設計的凈利率增長趨勢完全相反。康新設計對此給出的理由是，公司人力成本上升導致期間費用率較快增長，故而凈利率水平不斷下降。資料顯示，康新設計的期間費用率與同行業上市公司相比平均高出三倍左右。

　　會計專業人士告訴《第一財經日報》記者，與毛利率相比，凈利率是扣除費用和所得稅之後所反映出的公司盈利狀況，能更真實地反映企業的盈利能力。

　　不僅如此，康新設計的存貨週轉率也遠低於同行業上市公司的平均水平，2009年、2010年和2011年康新設計的存貨週轉率分別為3.92次、4.68次和3.26次，而同行業上市公司的平均存貨週轉率分別為85.9次、81.31次和60.09次；從同行業上市公司比較來看，即使最低的廣田設計同期的存貨週轉率也分別為16.88次、27.07次和21.85次，超過康新設計數倍。

　　康新設計認為，與同行業可比公司相比存在一定差異，主要是由於公司項目管理重收款、同行業可比公司項目管理重結算，同時相比同行業可比公司中，個別公司未按照《建築合同》會計準則進行計量，公司工程施工與工程結算的差額産生較大的存貨餘額，使得存貨週轉率相對較低。

　　此外，由於同行業上市公司紛紛介入住宅精裝修業務，其營業收入迅速擴大，隨之營業成本迅速增加，營業成本的高絕對值和存貨的低絕對值之間的懸殊對比，使得公司存貨週轉率與同行業公司的差異愈加明顯，從而導致了公司存貨週轉率低於同行業公司的情形。(來源：第一財經日報)