市場漲跌是結果，在看到結果之前，無數內外部因素通過各種各樣的通道對市場産生影響。就像拔河，在看到最終勝出的方向之前，多空雙方選手都拿出吃奶的勁兒拽著繩子往自己身後方向拉扯。

　　過去三個月的拔河很奇怪，多方選手眾多人才濟濟，什麼流動性啊、政策支持啊、歷史估值底部啊大家耳熟能詳的牛人們一個不落都在。反觀空方，重磅級選手只有一位：企業部門主動去庫存。正所謂一夫當關萬夫莫開。

　　對於企業部門而言，股票資産不過是自己配置旅途中可有可無的一道風景線。但對於股票市場而言，企業部門的配置行為才是一輪中期趨勢性上漲所必需的條件。過去3個月，甭管市場怎麼折騰，上證指數成交量一旦放大到1200億元到1400億元區間以上，市場馬上就會因為後續乏力而大幅下跌。説到底，還是沒有足夠的增量資金入場。為啥沒有足夠增量資金呢？因為住戶部門膽子小，只有在大牛市瘋狂期才敢於大規模入市，而企業部門身處主動去庫存階段，信心持續下滑。光靠存量資金來回折騰，底部區域自然走不出去。

　　那麼，我們可以想象一下，未來某個時刻，如果空方重磅級選手忽然反水，會發生什麼？市場區間震蕩的均衡將被打破，所有重磅級選手朝著一個方向發力，市場不大漲才怪！

　　但憑啥説企業部門會反水呢？原因很簡單，因為整體上看，企業部門是個近視眼，眼皮底下看到最重要的是總需求。所以在一輪景氣週期的中後期，只有一個東西最有效，那就是總需求。總需求持續下行，企業部門對未來信心就不斷下降。如果不去救，最後結果便是經濟蕭條。如果總需求觸底回升，企業部門對未來的信心就能階段性企穩回升。

　　5月份宏觀數據有喜有憂，喜的如進出口顯著反彈，憂的如消費、投資繼續下行。但是，如果我們把幾個數據細節翻出來瞅瞅，就會發現總需求下行步伐緩中趨穩的跡象已經極為明顯，比如説製造業投資出現反彈，房地産投資降幅顯著趨緩，基建投資增速繼續上行，等等。5月23日國務院召開常務會議，同期新一輪穩增長措施逐漸出爐。我們相信，這些措施的影響會從6月份開始逐漸顯現。現在下結論總需求在未來哪一個月出現顯著回升還為時尚早，但這一天一定會到來。隨之而來，我們將看到本年度最顯著的一輪市場上漲。預測點位基本靠蒙，但如果一定要預測個數字供參考的話，我願意相信上證指數的高點將在2750點到2800點附近。 （作者單位：光大證券）