6月初，中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱“中央結算公司”)公佈的數據顯示，在5月債券凈發行量較大的情況下，保險機構在銀行間債市的債券託管量僅小幅增加42億元，而以往，這一增量多為數百億元。為何在債強股弱的格局下，險資債券託管並未出現相應大幅度增加？

　　險資投資人士分析，今年以來，險企保費收入下滑，導致可配置資金減少或是主因，而由於債市持續上漲，尤其是5月份以來債市收益率曲線大幅下行，導致追求穩健的險資對債市的判斷也開始趨於謹慎，操作思路轉為賣出和轉換為主要操作思路。

　　中央結算公司數據顯示，保險機構今年以來債券託管量的增量明顯要比往年少。其中，5月份保險機構債券託管量單月增加42億元，前4個月，這一數字分別是43億元、42億元、-57億元、67億元。而去年9月份到12月份的牛市行情中，保險機構債券託管量的增量分別為625.42億元、326億元、245億元、271億元。一般來説，債券託管量表示已經發行但尚未到期的債券總量，機構債券託管量基本可以代表機構債券的持有量。

　　對此，多位險資投資人士表示，主要原因是保費收入下滑，新增可配置資金比較少。保監會數據顯示，今年前4個月全行業原保費收入同比增長僅3.7%，其中壽險保費收入同比出現負增長。

　　“險資配置就是如此，保費源源不斷的時候，即便市場不好，也要想辦法配置，行情好的時候，沒保費也沒辦法。”某小型險企投資負責人表示，保險公司面對向好的債市，也有點無米下鍋的意思。

　　除了保費增速放緩，險資投資意願同樣不容忽視。

　　北京某保險資産管理公司固定收益投資人士也認為，5月後半月債市收益率下降得太快，擔心價格已經到高點了，各類品種幾乎都沒有買的價值了。“經濟下行的預期、資金面寬鬆、貨幣政策或將進一步放鬆等因素維持了債市牛市格局。這些因素在5月的債市上漲中都已經反映出來了，債券收益率繼續往上突破的動力不足。”

　　一位外資險企投資負責人告訴記者，各家公司都在調整，做一些配置間的轉換，近期公司將一批企業債、城投債都賣掉了，買了一些高等級的債，價格差不多，但風險小了，“其實有些債權品種真的熱過頭了。”

　　據中央結算公司數據顯示，4月份債券發行量4530億元，保險公司新券凈認購量102.72億元，其中國債發行1383.1億元，保險機構僅認購17.1億元，企業債發行880.9億元，保險機構認購82.02億元。

　　到了5月份，債券發行量增至5163.45億元，保險機構新券凈認購量卻減少至 79.1億元，保險機構加倉意願減小。同時企業債發行量降至323億元，但保險機構凈認購量的縮水幅度比發行量降幅更大，僅有0.6億元。國債發行量增至1714.1億元，保險機構認購量增至67.2億元。除此之外，保險機構新認購中期票據7.2億元，而前4個月僅有1.05億元。也一定程度上反映了保險機構的調倉方向。

　　進入6月，某壽險公司投資負責人表示，因為始終有新增保費，需要配置，肯定會有新增債券投資，但是在增量上不會大幅加倉。

　　“如果債市仍然延續多頭趨勢，險資有可能會錯過一些行情，影響到投資收益率。”上述壽險公司投資負責人表示，由於保費收入增速下滑，各家保險公司可投資資産均受到不同程度的影響，如果投資收益率提不上去，投資利潤額的增長壓力就會越大，進而影響到公司凈利潤的增速。