上週末披露和三得利合資框架協議

　　繼5日青島啤酒（600600）宣佈和日本啤酒生産商三得利簽約合資以進攻華東市場後，青島啤酒在上週末透過港交所進一步披露了框架協議，指出合資出售部分或進賬1.67億元。不過，對於這次雙方在華東市場的“抱團”，業界對這次合資今後的“錢景”議論不絕於耳。

　　所獲凈利潤中商譽佔比重不輕

　　框架協議指出，上週末，青島啤酒在港交所挂出了名為《與三得利中國簽訂兩份合資公司框架協議進一步公佈》。當中指出，青啤日前宣佈與三得利中國合資，青啤視作出售交易部分完成後，預期令公司歸屬於母公司凈利潤增加2.48億元。不過，商譽在當中佔有較大比重。公告顯示，如果考慮到商譽減值，整個合作交易歸屬於母公司凈利潤只增加1.67億元（未經審核）。

　　青島啤酒在上周和三得利一同宣佈，雙方將各自在上海市及江蘇省全域的目標子公司的資産和業務重組整合到兩家新成立的對半合資公司中的。青啤此前已牽手朝日啤酒，後者以兩成的權益躋身青啤二股東。

　　分析指2013年後盈利預測不好算

　　合資能否“1+1＞2”？據青啤的公告，合資“底子”是：截至2011年，三得利中國擬注入事業合資公司的資産為12.31億元，2011年凈利潤為1557萬元；擬注入銷售子公司的凈資産為-4.03億元，2011年凈利潤為-1.73億元。青島啤酒擬注入事業合資公司的資産為8.84億元，2011年凈利潤為3103萬元；擬注入銷售子公司的凈資産為-2.44億元，2011年凈利潤為-1.26億元。

　　中金公司的研究表明，在江蘇、上海兩個市場它們面臨的共同對手是華潤雪花，整合後將在上海佔半壁江山，但江蘇市場只佔16%。預計合資在今年會讓青啤有一次性收購收益入賬，不過對市值只可直接增厚；2013年之後的盈利預測暫不好估算。

　　受困于日本市場的萎縮，日本飲料巨頭紛紛轉戰中國。如麒麟和華潤合資生産和分銷非酒精飲料業務，朝日啤酒也持有康師傅飲品約32%的股權。