A股市場昨日跳空高開，小幅上衝之後便一路下滑，反彈終結格局顯露無疑。滬深300指數最終報收于2542.18點，再創本輪下跌新低。我們認為，在內外交困的市場環境中，風險資産依舊不存在持續走牛的可能。

　　外圍市場不確定性依舊存在。歐洲央行保持利率不變，擊潰了國內多頭對政策預期的信心。德國近期疲軟的經濟數據以及美國經濟復蘇情況，將決定第三輪貨幣寬鬆是否如期到來。但是寬鬆政策能掀起風險資産的持續牛市嗎？或許要打一個問號。

　　我們預計未來幾個月之內，A股市場依舊面臨著嚴重的抽血。週二環保部披露中國核電IPO通過環評初審的公示，投資者對中國核電的IPO規模充滿擔憂。另外，IPO申報數據庫之中的其他企業以及已經通過審批尚未發行的超級大盤股仍有很多，如中信重工超過40億的融資額、陜煤股份173億的融資計劃等，預計下半年A股市場融資額有望突破1000億元，這對原本疲弱市場而言無疑是雪上加霜。

　　另一方面，市場高估值股票的回歸之路尚未結束。雖然滬深300指數整體市盈率已經處於歷史低位（成分股平均市盈率不到12倍），對於投資者而言，如此低市盈率似乎可遇不可求，但是從風險分佈看，小盤股的風險依舊還在積聚。

　　我們認為中期不應過分看高股指走勢。股指受制于疲軟的資金面和政策環境，不排除股指下破2600再創新低的可能，建議投資者依託2550一線繼續沽空。（作者：南華期貨張海）