事件

　　公司5月份實現銷售面積102.5萬平方米，銷售金額107.2億元，分別比11年同期上升26.5%和19%，環比4月上升34%和44%；銷售均價為10459元/平方米，環比上升7.8%。5月公司新增3個項目，合計需承擔6.5億元，權益建面43.8萬平米。

　　評論

　　5月推盤拉動，銷售達全年最高：5月公司實現簽約面積102.5萬平方米，金額107億元，環比上升26.5%和19%，認購近120億元，為年內最高水平。成交好于預期主要是受到推盤拉動，5月公司實際推盤超120億元，也為年內最高；另一方面，5月市場整體銷售回暖，公司新推項目去化水平也回升至60%。6月公司推盤計劃與3月持平，但我們認為6月實際推盤可能會高於計劃，因為從歷史數據看03年以來僅有06年的6月成交低於5月，所以6月市場好于5月的可能性較高，公司可售也較為充足，有借勢推盤的可能。

　　銷售均價環比回升，預計全年波動不大。5月單月銷售均價為10459元/平米，環比回升7.82%，同比下降5.98%。環比回升主要是4月由於珠三角等地區銷售佔比下降，均價受結構性影響低於平均水平。促銷力度上，4、5月份均保持穩定，預計6月也將維持原有促銷力度。

　　5月拿地仍維持謹慎。5月公司新增3個項目，合計需承擔地價6.5億元，增加權益建面43.8萬平米，較11年5月分別上升210%和72%，但從絕對額角度看仍維持謹慎。根據中指數據，5月土地市場仍然低迷，住宅用地推出3269萬平米，環比減少9%，同比減少35%；成交2297萬平米，環比減少4%，同比減少42%。5月住宅類用地成交樓面價1101元/平米，環比下降14%，同比下降8%；平均溢價率1%，環比減少1個百分點，同比下降11個百分點。

　　政策環境改善，龍頭更具優勢：百城房價繼續雙降，土地市場仍然低迷，在價格按中央預期方向調整而經濟和地産投資進一步下滑的背景下，中央對地方微調的容忍度有所提高，未來隨投資的進一步下滑，在房價不反彈的前提下，金融機構對行業的資金支持有望得到改善。龍頭公司有望憑藉相對優勢，搶佔銷售和信貸份額，進而在推盤、拿地上掌握主動性，逆勢提升市場佔有率。我們看好一線房企和區域型龍頭公司全年銷售彈性。

　　投資建議

　　維持12-13年每股收益1.02和1.25元的盈利預測，動態市盈率為8.8和7.2倍，考慮公司龍頭公司的抗風險和提升市場份額能力，維持公司買入評級。

　　國金證券-萬科A：5月銷售及新增項目點評