股指期權概要及交易策略介紹

　　影響期權價格（即期權權利金）的因素諸多，主要取決於標的股指與該期權條款中所列示的性質。由於股指期權是約定未來一定時期按約定指數點位執行買賣行為的權利交易，其將權利與義務分別定價的特性使得股指期權定價較之股指期貨更為複雜。其中，可以計量的影響期權價格的主要因素有：

　　1.標的股指水平與約定執行股指水平：股指期權即以指數為標的資産，指數高低點位的變動自然對期權價格有所影響。看漲股指期權價格通常會伴隨著標的股指的上行而上漲，而看跌股指期權價格通常會與標的股指反向運動。

　　2.到期日時間長短：同股指期貨合約相類似，股指期權合約還受到期時間長短因素的影響。通常情況下，在相同執行價格標的下，到期日時間越遠，股指期權合約的時間價值越大，其價格也會相應高於短期內即將到期的合約。

　　3.標的股指的波動情況：標的股指波動愈劇烈，其價格上下運動的空間亦愈大，意味著潛在向上或向下運動的收益越大，期權購買者傾向於支付更高的權利金來購買這一潛在收益的機會，而期權出售者則要價更高以補償自身潛在風險。因此，股指期權的價格會伴隨標的股指波動的增加而有正向的變動。

　　4.無風險利率水平：利率對期權價格的實際影響較複雜，但通常在絕大多數定價模型中較高的利率水平意味著較高的期權權利金，較低的利率水平則意味著權利金相應較低。

　　5.標的股指股息收益率：由於看漲期權持有者在標的資産宣佈除息並執行除息期間，是得不到現金股息的，而標的資産卻會因為除息而減值。因此，通常意義上，標的資産的股息收益越高，看漲期權價格相應越低。

　　在對期權價格定價領域所做的研究中，最為著名的便是布萊克—斯科爾斯期權定價公式與二叉樹模型。這裡簡單介紹一下B—S期權定價公式，一歐式看漲期權c或看跌期權p的理論價格應為：

　　c=SN(d1)-Xe-rTN(d2),p=Xe-rTN(-d2)-SN(-d1)

　　其中，d1=■，

　　d2=■=d1-σ■

　　式中，S為股票指數的現貨價格，X為約定執行價格，T為到期日時間，r為無風險利率，σ為衡量風險的指標即股指的波動率。上述公式包含了影響期權價格的主要因素。

　　當然，在實際股指期權交易環節中，期權價格會同模型中所算得的價格有出入，在投資者多次買賣、換手交易過程中圍繞理論價格上下波動。

　　在實踐中，無法準確定性的市場氛圍或是市場動量（投資者感覺）也會對期權價格産生影響。在牛市環境下，受需求增長影響，股指期權價格往往相應提高。而在熊市環境下，由於需求低迷，股指期權價格往往較低。

　　此外，股指期權合約價格同標的股指的運動緊密關聯。因此，影響股價指數的因素亦同樣會引起股指期權合約價格的變動，這些因素還包括：

　　1.宏觀經濟運行狀況：包括一些反映經濟運行狀況的經濟數據，比如GDP、PMI指數、通貨膨脹率等。

　　2.宏觀經濟政策變化：包括利率調整、財政政策鬆緊、匯率調整等。

　　3.與標的指數成份股相關的各種信息：例如權重較大的成份股上市、增發、分紅派息等。

　　4.國際金融市場情況：例如道瓊斯工業指數價格的變動、國際原油期貨市場價格的變動等。(興業期貨)