政策鬆綁+産品推動+業務創新，將促期貨行業進入新一輪高速增長：

　　政策鬆綁：期貨行業是政策引導型行業。我國管理層對期貨行業的態度已逐步經歷謹慎限制—穩步發展—積極推動的轉變。近期監管層表態“大力推動期貨市場發展將是今年證監會的重點工作之一”。

　　産品推動：期貨行業是産品推動型行業，其成長性很大程度決定於期貨交易品種的增長。我國2011 年期貨交易量較2002 年增長656%，其中585%貢獻于增量品種的增長，僅71%貢獻于存量品種的增長。近兩年期貨新品種有望加快推出，焦煤、玻璃、國債、原油甚至期權等10 余種品種均有望于1-2 年內推出，將顯著推動市場交易規模。

　　業務創新：業務單一、交易所高收費擠壓盈利空間是目前期貨公司發展的主要瓶頸。近期監管層已積極推進期貨公司業務創新，交易所手續費率全線下調，境外代理、資産管理等創新業務有望近期破繭，均將大大改善期貨公司盈利模式和盈利能力，開啟行業發展的大空間。

　　量化分析：白銀期貨上市後成交活躍，有望給行業帶來 5%-6%的年增量交易額；市場關注度較高的國債、原油期貨以及股指期權，戰略意義重大，並將推動非常可觀的交易規模，約可分別帶來20%、12%和30%的交易額增量，值得期待。

　　看好資金充沛與股東實力強大的期貨公司。資本實力決定期貨公司發展空間。股東背景決定期貨公司競爭策略，發揮産業背景和專業優勢是現貨背景和傳統老牌期貨公司的重要經營策略；金融背景的期貨公司依託網點和客戶優勢在金融期貨業務具備突出優勢。以股指期貨的經驗來看，未來國債期貨推出，若銀行可積極參與，我們認為具備銀行背景的期貨公司成交有望大幅增長，如中證期貨、光大期貨、招商期貨等。

　　投資建議

　　金融期貨擴容背景下，券商係期貨公司將佔據有利地位，其對券商的業績貢獻也將逐步提升。因此券商仍是期貨行業擴容下的確定受益者，重點推薦中信證券、光大證券以及廣發證券。相關參股期貨的上市公司也將因為參股期貨公司的業績預期及實際向好，而獲得相應的投資機會，重點推薦中國中期、浙江東方和弘業股份。

　　中國中期（停牌），利潤基本都貢獻于期貨業務，期貨公司中國國際期貨(博客,微博)綜合競爭力突出，租賃資産仍有進一步注入預期；

　　浙江東方，參股永安期貨為行業領軍，並存上市預期，大股東浙江國貿實力強大，公司為旗下唯一上市平臺，未來不乏繼續注入集團資産的可能；

　　弘業股份，參股金融，涉及文化産業等多元化經營，弘業期貨成長性好，業績貢獻近 20%。

　　風險提示

　　估值偏高；政策風險。（國金證券研究所）