從上週末歐美股市的表現來看，由歐債危機引發的全球經濟增長放緩趨勢正不斷蔓延，全球投資者避險情緒顯著升溫，這將不利於A股本週表現。

　　今年以來，美國三大股指中，道指累計下跌0.81%，標普500與納指分別上漲1.63%和5.46%，而法國CAC40指數和英國金融時報指數分別累計下跌6.63%和5.60%，德國DAX指數則上漲2.58%，香港恒生指數累計上漲0.67%。相較之下，A股表現相對優秀，上證綜指累計上漲7.91%，而深成指則累計上漲了13.76%，在全球主要股指中一枝獨秀。而在5月份歐美及亞太主要股市普遍大幅調整的情況下，A股並未重復“五窮”的劇本，而是維持了震蕩整理的態勢，成功地實現了“後來居上”。

　　可以説，在全球股市近期走熊的情況下，A股一直在力爭抗“熊”，這與國內政策面的扶持休戚相關。但從上周的市場表現來看，這種來自政策層面的利好對A股的提振作用正呈現出邊際效應遞減的跡象。先是管理層表態“將穩增長放在更加重要的位置”，而後發改委等相關部門對“四萬億2.0版本”進行了辟謠，接著國務院通過了戰略新興産業十二五規劃，充分體現了管理層穩增長、調結構的決心。在此背景下，一味依靠加大基礎設施建設來拉動投資顯然不可持續，而基建相關板塊的強勢表現也未能有效延續，預計後市A股仍將展開結構性行情，涉及新興産業的相關板塊或有脈衝性機會。

　　不過，從上週五公佈的5月份中採PMI數據來看，國內經濟增長前景不容樂觀，5月份製造業PMI數據結束了此前連續5個月的反彈，大幅回落至50.4%，遠低於市場預期，而隨後公佈的5月份經濟數據同樣不容樂觀。加之全球經濟下行趨勢的確立，A股短期內將面臨真正意義上的內憂外患。

　　當然，經濟的持續下行一方面雖然增加了“硬著陸”的風險，但另一方面，也將倒逼政策對衝力度的增強。而從此前的市場表現來看，政策已成為了推動A股表現的“核動力”。因此，進入6月份後，如果政策層面存在超預期的放鬆舉措，如下調基準利率或者在實體經濟層面看到固定資産投資增速恢復的跡象，則A股仍存在走出“獨立”行情的可能，但在全球風險資産皆“熊”的情況下，寄希望於A股獨“牛”顯然不太現實，短期內適當控制倉位以規避風險或是較為穩妥的選擇。