交通運輸行業6月觀點:油價下跌和旺季來臨的季節。5月份交運中漲幅居前的子行業是物流、港口和鐵路,與我們“攻守都要硬”的推薦思路十分吻合;6月份對於航空和航運來説是充滿期待的季節,國際原油價格的下降和旺季的臨近將提升市場對業績的預期,我們的投資策略也將傾向於更加積極和進攻的配置。推薦組合為建發股份、東方航空、中海發展、唐山港、中儲股份、怡亞通。

　　航空機場:維持“中性”評級,重點關注東方航空、上海機場。(1)4月份經營數據顯示航空業整體景氣度同比持平略有下滑,我們預計這一趨勢在即將公佈的5月份數據中仍將延續。展望6月份,傳統旺季即將啟動,我們預計景氣度將前低後高,旅客量和客座率環比逐步提升。(2)6月份對航空業來説一個比較明顯的利好是航煤價格下降6%,雖然燃油附加費也將同步下調10-20元,仍能夠實質性地增厚航空公司的業績,短期也可能因此帶來交易性投資機會。(3)各大機場均保持5-10%的起降架次和旅客量的自然增長,其中深圳機場受武廣和廣深港高鐵長途車的分流影響嚴重。

　　公路鐵路物流:維持“看好”評級;重點關注山東高速、大秦鐵路、怡亞通、中儲股份、建發股份。1)從5月20日起國鐵普貨價格平均上漲1分,但對上市公司增厚並不明顯,大秦鐵路受益最大。4月份鐵路累計貨運週轉量同比增長3.3%,主要原因為投資增速下滑導致大宗原材料需求下降從而降低了運輸需求。2)4月份全國公路客貨運維持較快增長,貨運增速約15%、客運增速約10%。但重點公司車流量數據遠低於行業,車流量與路費收入基本低於2%,部分公司出現負增長。3)6月份全國流通大會將召開,將出臺減免增值稅等一系列利好政策。除了主題投資機會,我們認為應該更多關注本身基本面有支撐和變化的公司,主題過後會走得更遠。

　　航運港口:維持“中性”評級;關注中海發展、中海集運、唐山港、上港集團。1)近期班輪行業裝載率和運價均有下滑(最新運價較月初下降100美元,裝載率下降10%),但我們認為市場走勢已經較充分反映次預期。隨著6月份班輪行業將徵收旺季附加費(PSS,幅度為300美元/TEU),我們認為短期行業下行風險較小。2)中國加大基礎設施建設的投資,並批復三大鋼廠的搬遷項目,中長期形成對於大宗幹散貨的運輸需求。3)油價下行利好行業降低燃油成本,新加坡CST380從最高750美元/噸降至650美元左右。

　　近月或下月關注的主要問題:(1)班輪旺季附加費徵收情況;(2)航空客座率;(3)國際原油價格;(4)流通大會。（申銀萬國證券研究所）