地球人都知道A股喜歡炒新、炒新有害健康，但問題是，到底有害到什麼程度？讓我們來看看下面幾個數據。

　　A股現在有2400多家公司，根據從Wind提取的數據，其中2009年7月10日重啟首次公開發行（IPO）以後上市的有812家。時至2012年5月29日，相比IPO價格上漲的公司為42%，平均漲幅44.7%；下跌的佔58%，平均跌幅25.8%。雖然上漲的公司不如下跌的公司多，但是由於它們的漲幅更大，使得這812家公司平均上漲了3.8%。但如果看當前股價比上市首日收盤價，事情就可怕得多：上漲的公司只有16.5%，平均漲幅31.1%；下跌的公司達到83.4%，跌幅33.3%。這導致所有公司平均下跌了22.7%。

　　但是，如果我們把時間拉長，比如統計2000年1月1日至今的1539個IPO公司，就會發現當前價格比IPO價格上漲的概率上升到67.3%，所有公司的平均變動幅度達到186.5%。這種現象主要是由於股票的內在屬性導致的：畢竟從增長的角度來説，在和平時期股票的內在增速（凈利潤、凈資産的增長）還是遠遠高於經濟體中的其他大類資産的內在增速，如債券、房地産、黃金等等（房地産的內在增速由租金來衡量）。不過，炒新帶來的惡劣影響仍然存在：這個時段裏比首發當日收盤價上漲的股票只有41.6%，所有公司的平均變動幅度也降低到57.5%。

　　為什麼新股、特別是炒作以後的新股表現如此不堪？就炒新來説，這是一個很簡單的算數題。A股市場平均股票的凈資産增速大概在一年15%左右，如果首發當日價格被炒高了50%，這也就意味著需要大概3年的時間，才能使得股票的內在增速彌補炒作帶來的高估。考慮到IPO的價格大多已不便宜，這高估的50%想再補回來也就難上加難。

　　拋開炒新，關於IPO的價格曾經有這樣一個經典的評價：當一個公司雇了年薪很高的投行人員，並且使勁想把自己的股票賣給你，你就需要考慮一下了。在A股，新發的股票高估是很常見的事。從市盈率（PE）的估值看，這種高估表現得比較明顯：新上市公司總是盡可能發行更高的市盈率，而且從會計調節的角度來説，同時編制3年的報表無疑有更大的調節空間。在市凈率（PB）的角度來説，由於超募資金對凈資産衡量的干擾，這種高估有時不容易發覺，但更應該受到重視。

　　炒新實在太可怕，焚燬了不知多少投資者的財富。 （作者單位：信達證券）