市場走勢及評論

　　受歐債危機惡化拖累，港股連跌兩個星期，恒指由高位計最多急挫2,763點或12.9%，國指跌幅更加顯著，最多跌過1,847點或16.5%。上週五，恒指裂口低開413點，其後低見18,622點，跌幅達578點，但由於技術上已嚴重超賣，有資金趁低入市，午後跌幅大為收窄，最終收報18,951點，跌249點；國指收報9,577點，跌123點。技術上，兩指數均于低位出現「錘頭」，有利短期大市進一步反彈。成交額回升至658億港元。

　　藍籌股高下立見，防守性股份仍為資金心頭好，電能實業（6.HK）及中電（2.HK）分別升1.7%及1.0%，為升幅榜首兩名。思捷（330.HK）業務以歐洲為主，該股連日被拋售，上週五再跌4.1%，自本月初起計，累積跌幅已達23.4%。部份國企股表現突出，鐵路及水泥股獲資金追捧，中鐵建（1186.HK）、安徽海螺（914.HK）及中建材（3323.HK）升幅均超過3%。

　　內銀股隨大市回落，估值吸引，值得長線吸納，短線博反彈亦可。

　　近期大市表現疲弱，內銀股無一倖免，但隨著股價回落後，內銀股估值更為吸引，是長線投資者吸納的好機會。根據中國銀監會數據顯示，今年首季度內地商業銀行之盈利能力強勁，凈利潤按年急升24%至3,260億人民幣，凈息差達2.8%，較去年末季之2.7%略高；不良貸款持續受控，整體不良貸款率由去年底之1%微降至0.9%；資本充足率維持在去年底12.7%，顯示整體資本水平仍然充裕。

　　四大內銀股當中，我們認為工行（1398.HK）及農行（1288.HK）的投資前景較佳，基於兩者的非利息收入佔比僅為22%及20%，是同業之中較低，即使銀行業界近期開始減免部份服務收費，對兩家銀行的影響亦較小。此外，截至去年底，兩家銀行的貸存比率處於行業的較低水平，分別是61%及59%，就算流失部份客戶存款，也未對兩者之放貸能力造成重大影響。兩家銀行亦已在壞帳方面亦做足撥備，截至今年3月底之撥備覆蓋率分別為281%及283%，是同業中較高，因此壞帳率回升亦不會對盈利帶來大打擊。

　　根據市場綜合預測，工行今年預測市盈率只有5.6倍，而農行則為5.5倍，兩者之預測股息率均逾6厘，估值明顯吸引。

　　粵投（270.HK）供水業務及投資物業收入穩定，較少受經濟週期影響。

　　粵投為廣東省政府旗下的綜合企業，主要收入來自供水業務（佔63%）及投資物業租賃（佔13%），業務相對穩定，較少受到經濟週期影響。早前本港與廣東省政府已簽訂未來三年供水協議，預計未來三年對港供水收入將每年增長接近6%，加上內地推行水費改革，均利好其供水業務收入穩步上升。

　　投資物業方面，粵投于廣州天河區擁有一購物中心及寫字樓，受惠當地經濟發展，兩者空置率偏低，租金收入持續增長。集團去年第四季又斥資15億人民幣向母公司收購廣州三個商業項目，預計可注入新的盈利來源。市場預期今年市盈率11.3倍，預測股息率達3.5厘，具防守性。

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