主要觀點： 穩增長政策對衝部分市場系統風險

　　1、政策微調預期逐步向穩增長轉變，對衝部分市場系統風險。

　　2、短期反彈難改變回落趨勢。在經濟快速滑落過程中，政策更多是改變市場節奏，難以改變方向，除非中長期信貸有效放大，經濟預期得到扭轉。從目前來看，經濟數據公佈、盈利發佈和新股發行節奏仍是催化市場回落的最大風險。

　　3、資源能源環境瓶頸約束增強下，保增長政策更利於主題投資和優質成長股。

　　主要邏輯：

　　1、政策微調預期逐步向穩增長轉變，對衝部分市場系統風險。從國內來説，溫家寶總理近日在湖北考察並召開六省經濟形勢座談會。強調要堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，把穩增長放在更加重要的位置。從國際來説，5 月19 日八國集團峰會就全球經濟發表聲明。強調緊迫任務在於促進增長與就業，希臘繼續留在歐元區並遵守承諾符合八國利益。八國領導人支持歐元區領導人決心以可靠、及時、增強信心、穩定和增長的態勢應對歐元區的緊張。

　　2、市場反彈難改回落趨勢。政策更多是改變節奏，難以改變方向，在經濟快速滑落過程中，經濟數據公佈、盈利發佈和新股發行節奏是催化市場回落的最大風險。在地産嚴控的背景下，傳統政策空間不大。中國的消費和投資比例已經到極致，産能過剩使得傳統資本支出週期難以啟動；高負債率導致信貸需求回落和去杠桿壓力。

　　M2/GDP 快速上升，遠超國外發達與非發達國家。稅收增速的快速回落也使得積極財政政策受限。

　　3、資源能源環境瓶頸約束增強下，保增長政策更利於主題投資和優質成長股。

　　4、本週主題信息：王岐山19 日表示：全面落實中部地區崛起戰略；國家發改委副主任解振華18 日表示：“十二五”期間我國用於節能減排重點項目的投資將超過2 萬億元。中國鐵道部發佈公告稱，為了擴大鐵路部門融資渠道以及鼓勵民間資本投資鐵路，正在對一系列相關措施進行研究。（華泰聯合證券研究所）