投資者目前擔憂的問題主要是兩個：一個是國內經濟自身的緊縮壓力；一個是歐債危機愈演愈烈的局勢。

　　4月經濟數據反應了什麼？4 月宏觀數據大幅低於市場預期，從多個指標印證看，增長在4 月出現了快速的放緩。基於我們經濟週期框架一直的判斷，當前經濟總體上處於衰退週期，並且尚未達到出清的程度，支撐的力量在於政策的放鬆；當政策放鬆在力度和節奏上偏弱時，疊加短期內的地産投資和出口需求的回落，導致內生性緊縮的發生。

　　“穩”的判斷會發生變化麼？在今年我們策略框架中，基本假設是經濟穩，流動性適度寬鬆，股票資産價格相對有利。4 月下滑的經濟數據衝擊了經濟的穩定性，出現了明顯的下行壓力。短期GDP 增速其實已經開始考驗7.5%的目標，要注意這一目標是十二五期間的，而現在已經一步到位；我們認為在目前通脹壓力緩解的背景下，穩定增長的要求是明顯上升的。再疊加外圍市場的動蕩，穩住經濟就有更加突出的重要性。

　　政策有穩住經濟的能力麼？這一輪的政策出手早，但受制于短期通脹的擔憂，力度上有限，操作上有波動，體現為微調特徵。未來政策可以出手的地方有：中央投資的加大力度，引導中長期貸款回升；地方信貸緊縮緩和，推進在建續建工程；對符合導向的消費需求推出鼓勵措施；通過下調存準釋放流動性，降息引導實際貸款利率下行。以上措施只是想説明，政策具有足夠手段穩住經濟，並不必然需要再一次大規模的放鬆。

　　海外風險應該給多大權重？5 月以來，歐債問題有愈發嚴重的勢頭，希臘已經出現了銀行擠兌這種高級別的貨幣風險。但對於國內投資者來説，往往是在事態已經發展很嚴重的時候，突然集中開始關注，並且嚴重擔憂。我們認為除非是出現引發全球金融市場系統性危機的情形出現，而這種情形一定是政策會極力避免的，目前是各方據此博弈談判的過程；則A 股市場的主導因素還是國內，而非海外。並且值得注意的是，海外風險資産的壓力已經釋放了較長一段時間，相對而言A 股還是較為堅挺的。

　　右側退一步，左側進一步。我們從兩個層面理解：從經濟層面上看，弱看同步，重視領先。目前表現的比較差的數據大多都是同步指標；先行指標如政策改善、産成品庫存下降、本年計劃投資額等指標還是企穩的。從資産層面看，在降準之後，債券市場和銀行間市場利率下行明顯；在完成新一輪的利率重置後，股票資産在流動性方面的力量仍然是趨於正面的。

　　我們依然堅持對股票資産的積極態度，穩增長，重改革，風險可控，尋覓機會。基於我們流動性驅動的核心邏輯，指數型機會和主題型機會會體現得較為突出。在行業輪動層面左側考慮，中游投資品目前仍處在預期底部，存在基於政府投資加碼的改善預期。

　　國金研究所本週重點推薦的個股包括兆馳股份、陽光城、開元投資、碧水源等。投資者請查看下文的國金一週重點報告匯總。