評級結果：

　　主體長期信用等級：AA

　　評級展望：穩定

　　本期中期票據信用等級：AA

　　本期中期票據發行額度：6億元

　　本期中期票據期限：5年

　　評級時間：2011年 12月22日

　　評級觀點

　　聯合資信評估有限公司(以下簡稱“聯合資信”)對漳州市九龍江建設有限公司(以下簡稱“公司”)的評級反映了公司作為漳州市經營性産業類國有大中型企業，在漳州市基礎設施建設發展中的重要地位和作用，在中藥行業及關節軸承行業內的領先地位，以及在獲得政府支持等方面的優勢。同時，聯合資信也關注到，隨著所投資項目的推進而帶來的債務水平上升，以及資産中商譽佔比較大等因素，對公司發展可能造成的負面影響。

　　未來，公司將繼續強化在片仔癀藥業及軸承産業方面的經營優勢，完善産業鏈，公司收入規模及資産規模有望穩步增長。聯合資信對公司的評級展望為穩定。

　　基於對公司主體長期信用狀況以及本期中期票據償還能力的綜合評估，聯合資信認為，公司本期中期票據到期不能償還的風險較低，安全性較高。

　　優勢

　　1.國家促進海西經濟區發展政策的出臺，為漳州市未來發展奠定良好政策基礎。

　　2.公司作為漳州市經營性産業類國有大中型企業，在漳州市建設發展中佔有重要地位，政府支持力度較大。

　　3.公司擁有的兩家上市公司均在行業內處於領先地位，資産質量較好，營業利潤率較高。

　　4.公司基礎設施建設投資受政府支持力度較大，資金回收較有保障。

　　5.近三年，公司經營現金流入量較大，經營凈現金流均為正，對外部融資依賴程度較小。

　　關注

　　1.公司成立時間較短，對下屬子公司的整合及控制有待加強。

　　2.公司的基礎設施投資運營尚處於初期，隨著所投資項目的逐漸推進，未來債務負擔可能加重。

　　3.公司資産中商譽佔比較大，一定程度上影響公司資産流動性。

　　4.公司本期中期票據發行額度在現有有息債務中佔比較高，且營業收入規模不大，EBITDA對本期中期票據的保障力度一般。

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