2011年煤炭上市公司整體收入規模大幅提升,毛利率有所下降2011年煤炭上市公司營業總收入達7246.9億元,比2010年同期增加2054.72億元,提升39.6%;營業利潤大幅上漲至1332.2億元,同比增加208.05億元,提升18.5%,收入與盈利規模都實現大幅增長。公司平均毛利率為30.1%,比10年的32.5%下降2.4個百分點;凈利率為14%,ROE 為20%,盈利表現較2010年水平略有下降。煤炭上市公司2011年全年煤炭産量達79346萬噸,約佔煤炭行業産量的23%,比2010年增加8826萬噸,漲幅為12.52%,上升幅度高於行業平均水平。全年煤炭銷量達87903萬噸,比2010年增加15599萬噸,相對産量增速高約10個百分點。

　　無煙噴吹煤公司售價漲幅最大11年年煤炭行業價格漲幅最高的是無煙煤與噴吹煤,其中噴吹煤全國均價同比漲幅約為22%;無煙中塊均價漲幅約為30%,無煙小塊均價漲幅約為33%;煉焦煤與動力煤漲幅基本持平,焦煤均價漲幅約為15.1%;動力煤5000~6000大卡車板價上漲約13%

　　上市公司中無煙煤公司噸煤價格漲幅最大,平均增長14.3%;動力煤公司噸煤價格漲幅其次,平均增長6.3%;煉焦煤公司噸煤平均價格增加5.4%2012年一季度收入保持較快增長,但成本壓力繼續提升煤炭行業上市公司第一季度營業總收入同比上升25.2%,凈利潤上升6.5%,ROE 與ROA 同比下降11.2%與12.9%。毛利率與凈利率比2010年同期有所下降,平均毛利率,凈利率同比分別下降6.1%與12.8%,其原因主要是由於營業成本上升較快,從環比增速來看,毛利率與凈利率仍處於緩慢向下階段。費用控制方面,銷售費用與管理費用佔總收入比例同比分別下降11%與4.6%,財務費用佔比同比出現提升約89%。

　　業績才是王道,繼續把握成長與注入主題二季度由於動力煤消費淡季、電廠庫存保持高位等因素影響,供需將維持寬鬆平衡局面;預計下半年供需形勢將由上半年的較為寬鬆逐步轉向基本平衡。由於季節和運輸的原因,可能出現不同地區、部分時段供應偏緊或富餘的狀況。在煤炭限價政策不變的情況下,預計國內動力煤現貨全年平均價格將低於去年水平。我們判斷全年價格走勢不溫不火,決定了我們今年投資煤炭股主要從企業自身量增長、注入預期和克服成本的能力角度選擇,預計行業平均15-20的估值中樞仍難以突破,從3-6個月時間角度,推薦次序依次是永泰能源、山煤國際、國投新集、蘭花科創、潞安環能、盤江股份,永泰能源目標價15元,是我們首選標的。（中信建投研發部）