中信海直行情圖

　　一季度營業收入同比增長21.7%,凈利潤同比增長5.7%。公司一季度營業收入同比增長21.7%,主要是飛行小時和服務價格的提升使得收入增長較快。歸屬於上市公司股東的利潤同比增長5.7%,營業成本同比增氏13.s%,折合每股收益0.07元,符合預期。

　　公司管理費用同比增長36.3%,財務費用同比增長157.6%。公司一季度管理費用同比增長36.3%,主要是人工成本的上升。一季度財務費用為380萬元,上年同期為-660萬元,同比增氏158%。主要是由於一季度匯兌收益為-42萬元,上年同期公司港幣貸款産生匯兌收益666萬元,加上一季度貸款利率較上年同期上升等因素導致財務費用同比大幅提高。

　　預計公司2012年運力同比增長10%左右。公司2011年度購置7架EC225LP型直升機項目,合同金額約12.3億元,擬通過發行可轉換公司債券等方式自籌解決。預計2012年6月份交付3架EC15581型直升機,2013年6月份交付最後一架EC15581型直升機,2012年運力同比增長10%左右,運力瓶頸問題有望得到解決。公司跟隨中海油海上拓展戰略,業績穩定增長。

　　通航發展的直接受益者,料將享受政府補貼。2011午,我國通用航空共完成作業飛行50.27萬小時,同比增氏28.5%;通用航空機隊在冊總數為1154架,比上年增長14.3%,保持較快發展速度。民航發展基金將有一部分用於補貼通用航空,通用航空補貼管理辦法有望於今年上半年出臺。補貼將主要針對通用航空作業飛行,將按照飛行時長、飛機型號及不同作業目的分檔次進行。公司作為國內唯一的通航運輸企業,料將直接受益。

　　風險因素:油價大幅波動;公司利潤中匯兌收益比重不小,一旦人民幣停止升值或出現貶值,公司將面臨明顯的經營和業績壓力;珠海直等競爭對手實力明顯增強,市場競爭激烈。（中信證券）

　　盈利預測、估值及投資評級:我們維持對公司的盈利預測,預計公司2012/13/14年凈利潤分別為10.9/12.2/13.7億元,對應EPS為0.29/0.32/0.35元(2011年EPS為0.27元),當前股價對應的PE分別為32.1/29.1/26.6倍,2012年PB為2.7倍。公司業績穩定增長,是通航發展的直接受益者。我們認為公司合理股價為10.0元,當前股價為9.3元,維持“增持”評級。（中信證券）