ST長油行情圖

　　長航油運發佈2011年年報:

　　公司2011年EPS為-0.2268元,全年實現凈虧損7.54億,相比于去年0.19億的虧損大幅增加。4季度利潤總額下滑32.21%,但遞延所得稅資産的計提使得4季度EPS為-0.0636元,略好于3季度的-0.0644元。一方面2011年船用燃油均價上漲近40%,另一方面,公司2011年船舶增加帶來的折舊等剛性成本增加,無法通過運價得到彌補,最終導致公司營業成本增速高出收入增速近1倍,成為了虧損大幅擴大的主因。

　　VLCC市場:2011年中東-日本26萬噸級原油運輸航線TD3的TCE平均值為0.86萬美元/天,同比大幅下降73.35%。其中,3季度均值為-343美元/天,4季度回升至7619美元/天。我們預計公司全年實現的TCE水平高於市場均值,主要得益於公司新簽、續簽的COA合同對運價有所支撐,但由於公司新造船初期資金和折舊成本較大,距離保本點還有一定差距。

　　MR運輸市場:2011年TC4航線平均TCE為1.46萬美元/天,較去年同期減少21.65%。在行業整體疲軟之時,公司很難獨善其身,我們估計公司MR船隊實現保本可能性亦不大。而進入2012年以來,TC4航線的TCE均維持在0以下,公司運營壓力進一步增大。

　　2012年油輪市場總體仍未改變供大於求的局面,運價持續性上漲的概率不大,除非有目前未預見的事件發生。目前依然處於去産能化階段。公司由於售後回租賬務處理和燃料費成本及跨期收入存在差錯,對2010年財務會計報告進行追溯重述,導致公司2010年度凈利潤轉為負數,而2011年虧損幅度擴大,將被實行“退市風險警示”特別處理。考慮到公司是中外運長航集團旗下唯一的油運上市公司,預計2012年可通過爭取“國油國運”政策的支持、清理低效益資産和閒置資産等手段應對低迷行業環境,從而避免退市的風險。但由於我們尚不清楚公司的具體應對措施,暫不將非經常性損益納入盈利預測的假設條件中,目前我們對公司2012-2014年的EPS預測為-0.14元、-0.07元和0.01元,維持“中性”評級。（長江證券）