券商月度業績結束年初以來的連續環比改善。2012 年4 月份19 家上市券商共實現營業收入50 億元，實現凈利潤19 億元。同口徑下18 家上市券商（不含西部證券）營業收入環比下降22%，同比下降25%；同口徑下凈利潤環比下降36%，同比下降41%；4 月末，18 家上市券商的凈資産合計為3316 億元，環比增長1%。總體來看，券商業績結束了自年初以來的月度業績持續環比改善。

　　4 月股票成交額環比下滑31%，日均交易約1570 億元（環比下降10%）。2012 年4 月份上證綜指上漲了6%，市場環境有所改善；但由於日均交易量及交易日的減少，兩市的成交量有所回落：4 月份兩市日均股票交易額約1570 億元，較3 月份環比下滑了10%，同時僅有17 個交易日，使得兩市4 月份的股票成交額環比減少了31%，這是券商4 月份凈利潤環比下降的主要原因。

　　西南、方正業績改善明顯，大券商中中信、招商下滑幅度較小。2012 年4 月，西南證券實現凈利潤1.1 億元，環比實現扭虧（3 月份虧損0.23 億元）；方正證券實現凈利潤1 億元，環比大幅增長（3 月份凈利潤為0.03億元）。大券商中中信證券和招商證券分別實現凈利潤4 億元和1.3 億元，分別環比下滑4%和12%，降幅較小；其他大型券商如海通、廣發、光大證券則分別環比下降了71%、66%和66%，可能與投資收益的變動相關。

　　維持行業同步大市-A 的投資評級。 我們基於以下幾個因素維持同步大市-A 的評級：1、券商板塊股價充分包含了放鬆管制的預期；2、從全球經驗來看，能成功加杠桿的只是少數國家的少數券商，從中長期來看吸引力有限；3、放鬆管制過程中可能的陣痛市場尚未完全意識。相對看好ROE 低、P/B 低的券商，首選海通證券、中信證券和國元證券。（安信證券研究中心）