5月7日，中誠信國際發佈公告，將新疆中基實業股份有限公司（下稱“新中基”，000972.SZ）AA-的主體信用等級下調為A，並將其列入可能繼續降級的觀察名單。

　　這遠非孤例。實際上，降級大潮正在到來。據《第一財經日報》記者粗略統計，2012年以來，已經出現了30多次信用評級調降事件。

　　分析認為，由於國內外經濟整體下行，加之貨幣信貸持續偏緊，拖累一些企業經營陷入不利局面，同時其流動性無法得到徹底改觀，均削弱了償債能力，由此信用降級成為必然。另一方面，國內信用評級行業一直存在評級“虛高”問題，客觀上存在下調壓力。

　　不過，在這場降級大潮面前，債券市場保持了“淡定”，除了相關個券價格下跌外，對大盤影響甚微。

　　“流動性好轉，並且市場風險偏好在提升，應該説與海龍事件圓滿收場有關。”多位市場人士向本報記者表示。今年4月中旬，在當地政府的介入下，“垃圾級”的山東海龍如期兌付“11海龍CP01”，昭示了政府對債券違約的零容忍態度，兜底預期繼續籠罩著整個市場。

　　中信建投債券分析師黃文濤告訴記者，今後降級會越來越多，目前市場情緒正在轉變當中，一旦流動性變差，很可能轉向悲觀。

　　今年已現30多次評級調降

　　據財匯資訊數據，今年以來至今，共有9家發行人被降級，14家發行人評級展望被降為負面，4家發行人被列入評級觀察名單；以及2隻債券被降級，3隻債券被列入評級觀察名單。

　　降級高潮出現在4月份。4月1日，聯合資信將2010年武漢市中小企業集合債券發行人武漢思遠投資有限公司由BBB-下調至B-；4月18日，上海新世紀（002280）將上海閔行中小企業2009年度第一期集合票據發行人上海斯米克（002162）建築陶瓷股份有限公司由A-下調至BBB+；4月26日，鵬元資信將河南銀鴿實業投資股份有限公司主體評級下調為A+。

　　經歷了2011年夏天的“哀鴻遍野”，中國信用市場自邁入2012年開始，就從未平靜過。

　　1月4日，新年的第一個交易日，先是鞍鋼集團意外地延遲兌付50億元中票，接著2010年中關村（000931）高新技術中小企業集合債券（下稱“10中關村債”）發行人地傑通信設備股份有限公司（下稱“地傑通信”）宣佈自身償債困難，將由擔保機構代償，為債券市場首例擔保代償事件。

　　隨後在1月7日，大公國際宣佈下調“10中關村債”3家發行人的評級，其中，地傑通信由BBB+被降至CC級，京北方科技股份有限公司由BBB+下調至BBB-，北京百奧藥業有限責任公司由BBB下調至BBB-。

　　一切僅僅是開始。1月18日，中誠信國際將短融發行人新農開發主體信用等級下調為A+；2月15日，山東海龍半年內遭遇第三次降級，其主體評級被降至CCC，“11海龍CP01”被降至C，成為6年來首只C類債券；3月9日，聯合資信將中國鐵通集團列入信用評級觀察名單。

　　其實，在2011年的最後兩天裏，就有4家發行人被降級，包括廣州造紙有限公司、2011年河南省中小企業集合債券發行人南陽普康藥業有限公司，以及2007年深圳市中小企業集合債券發行人深圳市飛馬國際（002210）供應鏈股份有限公司與深圳市卓識教育管理顧問有限公司。

　　去年末以來的一連串降級行為已經創下歷史紀錄。記者此前從中央國債登記結算有限責任公司獲得的一份內部文件顯示，2008～2010年，在債券發行人跟蹤評級中，累計有388次評級上調，僅有13次評級下調，上調比例超96%。

　　而早在去年末，中金公司曾在一份研究報告中預計，由於評級公司評級的調整具有一定的滯後性，預計2012年隨著企業盈利能力的逐步惡化，負面評級行動次數將進一步增多，信用資質在同評級中不佔優或行業景氣顯著惡化的個券，將面臨評級下調帶來的估值風險。

　　市場從“反應過度”到“麻木”

　　在這場降級大潮愈演愈烈之時，隨著流動性的改善，債券市場基本延續了去年四季度以來的牛市，不僅是高等級品種，中低評級品種收益率同樣一路下行。與當初海龍降級引發的震撼效應相比，市場表現出了驚人的“淡定”。

　　昨日，交易所債券市場全面飄紅，絲毫未受新中基降級影響。其中，企債指數報收于152.05，上漲0.09%；滬公司債指數報收于134.94，上漲0.12%。在銀行間市場，信用債大盤整體企穩，成交依然活躍。

　　所謂此一時彼一時。正如一位業內人士所言，“市場心態變了”。

　　“今年相比去年信用市場風險偏好上升，表現為對違約問題的適應，去年頻發信用事件給予市場對信用債重新定位，高收益債等産品的推出增加了信用風險容忍度。”黃文濤認為，“對信用環境最重要的是政策的態度，今年政策維穩和放鬆的態度明顯超過去年。”

　　平安證券固定收益部副總經理石磊向記者指出：“市場流動性好的環境，多少信用事件都沒什麼感覺，流動性一旦轉差，一個事件就足以扭轉整個市場。”

　　“回想起去年的信用衝擊，應該説投資者反應過度了，猶如驚弓之鳥；如今，在大風大浪過後，已經習慣了這些衝擊。”一位銀行間交易員指出，“這或許意味著，市場開始理性看待降級行為，某種程度上是一種進步。”

　　然而，在“反應過度”之後，投資者對降級變得有些“麻木”，是否又陷入了另一種“過猶不及”呢？正如一些審慎的固定收益人士所憂慮的那樣：“市場麻木的時候反而容易出問題，危機一般發生在麻痹大意時。”

　　第一創業證券日前發表的研究報告指出，近期10銀鴿債的下調評級以及江西賽維被列入信用評級觀察名單，有可能提高市場對於低評級信用品種的警惕性，市場對於信用風險的樂觀預期有必要得到修正。

　　黃文濤則向本報記者表示：“今後降級會越來越多，這兩個月市場情緒可能發生變化，資金也會緊張，而流動性一旦惡化會推動情緒轉變。”

　　“如果從量變到質變，就是拐點了。”黃文濤説。