2008年始，我國持續低迷的紡織服裝出口産業一直未有大起色。自2010年進入所謂“後經濟危機時代”，內需市場的擴大被視作挽救這一傳統行業的關鍵因素。而在這個過程中，雅戈爾等在國內擁有一定品牌優勢的服裝企業被視作最先獲益的群體。這種利好的説法更在2011年攀至頂峰，但事實真的如此嗎？

　　截至4月30日，在國內A股上市的紡織服裝企業紛紛亮出了2011年財報，情況並不理想。據中新網證券頻道統計，國內73家上市紡織服裝企業去年總計實現營業收入1667.53億元，同比增長15.63%，但期內實現歸屬母公司股東凈利潤總和僅124.7億元，同比增長僅2.16%。仿佛在産銷兩旺的情況下，紡織服裝業真實的“吸金”能力卻在慢慢衰退。

　　出口仍低迷

　　在剛剛結束的“第111屆廣交會三期”上，紡織服裝與鞋類、醫藥等並列，依然是交易額最大的主角之一。不過在方正證券研究所近期面向紡織服裝業的一份研究報告中，歐美採購商的表現被形容為“寒意濃濃”。研報稱，在此前結束的廣交會一期中，機電産品的歐美成交額大幅下挫逾三成。而此次廣交會三期上，同樣以歐美為主要出口市場的鞋服等外貿企業，出口形勢也不容樂觀。

　　方正證券報告引用中國出口信用保險公司對外發佈的“2012年一季度中國短期出口貿易信用風險指數(ERI指數)”稱，在信息技術、能源、醫藥、化學製品、金屬製品等十大行業中，一季度我國紡織服裝行業的ERI指數環比走勢呈下降態勢，信用水平列為C級。

　　方正證券認為，一季度，世界經濟依舊沒有擺脫低迷態勢，發達經濟體尤其是歐洲市場受債務危機、財政緊縮和高失業率的影響，需求大幅萎縮；加上貿易保護主義抬頭，貿易摩擦不斷，貿易環境有惡化趨勢。“2012年一季度ERI綜合指數由去年四季度的103.90下降至102.29點，表明中國短期出口貿易信用風險略有上升。”

　　東方證券則認為，今年一季度紡織服裝行業經濟效益、投資、出口和內銷均維持增長態勢，但製造出口企業整體毛利率同比會明顯下降。而對比單純的製造出口企業，東方證券預測品牌服飾企業預計整體毛利率會維持同比上升的態勢。

　　雅戈爾去年凈利下降34%

　　正如東方證券研報所示，相比出口毛市場，內銷市場的確可圈可點。事實上，歐美市場需求低迷已持續了相當一段時間。因此自2010年開始，服裝企業轉戰內銷市場的呼聲越來越高。以珠三角為例，不少服裝企業開始花費重金培育品牌，並希望在持續擴大的內需市場上分一杯羹。然而，這條路也非一帆風順。

　　據Wind統計，綜合2011年年報及2012年一季報，國內73家上市紡織服裝企業盈利能力整體出現大幅下滑，其中26家公司凈利潤同比下降，其中不乏耳熟能詳的國內知名服裝品牌。

　　以國內品牌服裝龍頭企業雅戈爾為例，財報顯示2011年期內減員總人數達17199人。對此，雅戈爾董秘劉新宇回應稱，主要原因是雅戈爾轉讓了全資子公司“新馬服裝”，該公司約2萬名員工自然不再屬於雅戈爾。根據公開數據，該人員數字佔雅戈爾原人數的4成左右。

　　然而辟謠歸辟謠，出售“新馬服裝”和回歸服裝主業一樣，本就在雅戈爾一系列“瘦身”計劃之內。究其根本，還是與業績脫不開干系。根據雅戈爾公佈的2011年度財務報告，期內公司實現營業收入115.39億元，同比下降20.49%；歸屬於上市公司股東的凈利潤17.63億元，同比下降34.03%。

　　男裝行業一季報表現最好

　　令人關注的是，按照國海證券近期一份研報所示，雅戈爾所處的男裝品牌行業還是紡織服裝業中最為穩健的細分行業。

　　“紡織服裝一季度行業收入增長2.9%，凈利潤同比下降21.44%。分子行業看，男裝行業一季報表現最好，業績增長和經營指標較為穩健；戶外和女裝高增長延續，業績略超預期；休閒服和家紡增速放緩較明顯，其中休閒服行業庫存壓力加大。”研報顯示，除美邦服飾庫存和現金流得到改善外，森馬服飾和搜于特均面臨終端去庫存壓力。

　　這是否意味著紡織服裝企業依靠內銷吸金的道路也遇到瓶頸？相關企業並不這樣認為。無論是雅戈爾還是美特斯邦威，大部分業績增速放緩的上市公司均在年報中提及2011年是“戰略及經營結構調整年”，並均對後市做出了樂觀預測。

　　至於券商層面，海通證券仍維持紡織服裝行業“增持”評級，原因是不少企業估值較低。國海證券研報亦持相近觀點，認為目前品牌服裝零售企業的動態估值低於20倍，處於歷史底部，品牌服裝子行業投資價值已經顯現。但亦同時指出，二季度是品牌服裝行業淡季，相對大盤或難有較大表現。言下之意，即便是相對有優勢的內銷品牌，仍處於“積累”狀態，未到“爆發”之時。