海外經濟方面，美國仍在復蘇但勢頭有所放緩，歐洲依舊低迷，歐美經濟放緩可能促使國內貨幣政策放鬆步伐加快。3月份美國工廠訂單環比減少1.5%，但4月份製造業採購經理人指數從3月份的53.4意外升至54.8。勞動力市場方面，4月份美國私營部就業人數和非農就業人數增加值均低於預期，但失業率仍下降0.1個百分點至8.1%。歐洲四月份PMI顯示整體經濟正在明顯放緩。整體上看，美國經濟仍在復蘇，但近期勢頭有所緩和，歐洲經濟低迷格局延續，歐美經濟的放緩很可能加快國內貨幣政策溫和放鬆的步伐。

　　國內貨幣政策和流動性方面，央行再啟逆回購，銀行間短期利率回落。我們預計五六月CPI震蕩回落概率大，所以貨幣政策和流動性改善的趨勢不會發生變化，降低準備金率仍是政策選項之一。

　　國內經濟方面，4月份貨運量增速回升驗證短期經濟回暖，中期內我們判斷四季度和明年上半年中國經濟可能出現明顯反彈。4月份全國鐵路貨物發送量為3.29億噸，較上年同期增長4.3%，高於3月份的2%，驗證短期經濟在回暖。中期內，我們判斷中國經濟四季度和明年上半年有可能出現明顯反彈，邏輯是按照當前房地産去庫存速度，三季度之後，中國房地産供需將達到大體平衡，屆時房地産企業將開始新一輪開工和投資。

　　下半年凈利潤增速應該會有所回升。PMI指數相對A股上市公司凈利潤增速的領先關係進行的研究表明：PMI的拐點領先凈利潤增速一至兩個季度左右，在官方PMI及匯豐PMI相繼觸底回升之後，利潤增速的拐點下半年將到來。

　　中級反彈將繼續。決定A股的兩大基本因素即流動性和經濟趨勢目前都正在逐漸好轉。流動性好轉已不再是預期，而成為事實，而且流動性趨松格局未變；經濟趨勢方面，短期環比好轉也已成事實，而中期內，按照上文邏輯，三季度後中國房地産供需將重新達到平衡，從而新一輪房地産開工和投資將會帶動經濟出現明顯反彈。總之，在通脹震蕩回落、流動性改善、經濟築底和回暖趨勢下，預計股票市場反彈趨勢將繼續。我們繼續推薦金融地産、煤炭、品牌消費品、成本壓力緩解從而盈利能力有望出現拐點的公司等。