麗江旅遊兩大主營業務實際收入增速、毛利率、凈利潤率均明顯超過市場預期

　　理財週報資金流動實驗室研究員 翟樂/文

　　2011年年末，餐飲旅遊行業兩家上市公司的凈利潤及營業利潤表現大大超出市場預期。它們是麗江旅遊和全聚德。深厚的文化積澱，使得超預期絕非偶然。

　　麗江旅遊低估主營業務收入

　　2006年7月，“鐵三角”張藝謀等三位導演第一次將大型實景演出《印象麗江》搬上玉龍雪山之後，麗江旅遊創收無疑又多了一注強勁的催化劑。2011年凈利潤及營業利潤超預期表現，《印象麗江》作出的貢獻佔比依然較重。

　　縱觀2011年多位券商分析師對於麗江旅遊的評估報告，儘管大部分給予了“買入、推薦、增持”等良好評價，但市場依然低估了麗江旅遊的持續創收能力。

　　數據顯示，麗江旅遊2011年實際凈利潤是1.76億元，而市場預測的為1.12億元，實際凈利潤超出預測57%。營業利潤同樣如此，2011年實際營業利潤2.13億元，市場預測1.07億元，超越預期1.06億元，足足超出一倍之多。

　　2011年，麗江旅遊每股盈餘為0.69-0.72元，而市場預期普遍低於這個值，這主要源於對其主營業務收入的低估。

　　根據麗江市旅遊局提供的數據，2011年1-11月，麗江共接待海內外遊客1111.92萬人次，同比增長31.67%，旅遊業總收入144.79億元。接待遊客人數高於市場預期。

　　以國都證券曾經出具的研報為例，此前曾預測2011年麗江遊客人數可能達到1155.66萬人次，但2011年實際接待遊客1200萬人次，超出預期44萬人次。2011年，也是麗江遊客總量達到歷史最高水平之時，增速高達31.9%。人均消費金額也由2010年的1235元上升至1302元。

　　而其中貢獻較大的兩項主營業務即印象旅遊及雪山索道。2011年印象旅遊為麗江旅遊提供收入4800萬-5100萬元，實際收入增速、毛利率、凈利率均明顯超過市場預期。玉龍雪山三條索道帶來的收入也遠遠高於預期水平。

　　對於主營業務收入的低估，使得市場整體低估了麗江旅遊的盈利能力。展望未來，公司業績可能進入平穩增長軌道。

　　全聚德規模擴張超預期

　　有著深厚文化背景的老字號餐飲品牌“全聚德”，2011年表現同樣超出預期。

　　全聚德2011年實際凈利潤1.44億元，超出市場預期2765萬元；實際營業利潤1.88億元，實際超出預測224%。

　　2010年全聚德新增了全聚德馬家堡店及全聚德杭州店。同時收購了新疆全聚德控股有限公司。正是規模擴張的新門店，成為全聚德收入的新增長點。2011年，全聚德全年接待賓客747.41 萬人次，同比增長45.15%。

　　擴張的新門店，為全聚德帶來超乎市場預期的營業收入。但縱觀券商研報，對其的評價依然保持謹慎，因為規模的擴張勢必帶來成本的增加。