寧波韻升全年綜合毛利率高達42.63%，産品毛利率為47.12%，創歷史最高

　　理財週報資金流動實驗室研究員 楊慶婉/文

　　2011年，稀土價格儘管有所回落，但相比2010年仍有較大漲幅。上演過山車行情，不管是作為冶煉分離企業的廣晟有色，還是下游釹鐵硼生産商的寧波韻升和中科三環，都受益於稀土價格上漲，利潤遠超出市場預期。然而，價格回落之後，能否持續增長就要各顯神通了。

　　寧波韻升釹鐵硼業務毛利增375%

　　稀土價格大幅波動，去年三季度，寧波韻升的業績已經見好，但業績增幅仍然超出市場預料。

　　時有申銀萬國的分析師預計其全年營收將實現3個多億，並和民生證券、國泰君安研究員皆上調每股收益，但最高的也只給出1.01元，海通證券只預測0.7元，如今看來還是保守了些。

　　實際上，2011年寧波韻升的凈利潤達到了6.61億元，同比增長224.8%，營收39.41億元同比翻番，基本每股收益1.29元。據理財週報統計，寧波韻升凈利潤超出市場平均預期79%。

　　稀土原材料佔寧波韻升總成本的60%左右，稀土價格上漲快速，致使公司綜合毛利率高達42.63%，産品毛利率為47.12%，創歷史最高。而對利潤有主要貢獻的釹鐵硼業務，毛利同比竟大幅增長375%。

　　中科三環得益産品提價

　　類似于寧波韻升的是，在稀土價格飆升的拉動下，中科三環也同樣得益於釹鐵硼産品價格提升，毛利率由10年的25.19%小幅上升至29.47%。2011年歸屬母公司所有者凈利潤7.67億元，同比增長271.08%。

　　而此前廣發證券、中原證券等分析師也一致看好中科三環，分別預計每股收益為1.4元和1.44元，而中科三環2011年的每股收益是1.51元超出預期。

　　與寧波韻升不同的是，作為行業龍頭的中科三環本來就有頗多亮點：具備規模、技術優勢；産業鏈一體化更完善；融資擴建燒結釹鐵硼。

　　主營産品稀土釹鐵硼總産能為13500噸，燒結釹鐵硼為12000噸，規模居國內第一，並且中高端産品營收佔比達60%。加上中科三環還參股兩家上遊稀土公司，且與五礦有色簽署了戰略合作協議，有著産業鏈一體化優勢。同時還擬募資5.48億元，意將燒結釹鐵硼總産能增至18000噸。

　　南方稀土龍頭廣晟凈利超預期38%

　　南方稀土霸主廣晟有色，2011年凈利潤暴增3.5倍，凈利潤超出預期38%。

　　廣晟有色地處南方稀土主産區廣東，2011年稀土價格瘋狂上漲，為稀土冶煉分離企業帶來了豐厚的利潤。而南方的離子型稀土礦，由於其富含中重稀土、開採難度小、價值含量高，尤其受到市場的關注，産品價格上漲幅度也普遍高於輕稀土産品。這些都為廣晟有色2011年超預期的利潤墊定了堅實基礎。

　　同時，作為地方大型國企，廣晟有色基本壟斷了當地稀土資源，有廣東省內僅有的4張稀土採礦證中的2張，是省內唯一合法的稀土採礦權人。

　　目前其探礦權區域內共有稀土礦石權益保有儲量611萬噸（折合稀土氧化物約近1萬噸），稀土氧化物産能1200噸。並控制廣東韶關石人、梅子窩等5座鎢礦，共有鎢礦石權益保有儲量100萬噸，年鎢礦産量1600噸。

　　不過其稀土礦業務仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段，毛利率僅有14.74%。