新華網北京５月５日電 債市周評：央行逆回購維持資金面穩定　中低等級信用債交易價值趨弱

　　記者 高立

　　本週中國人民銀行通過逆回購操作向市場注入流動性，有助於避免資金面的緊張。市場方向仍不明確，現券收益率微幅調整。

　　中金公司指出，利率産品經過持續調整，已較為充分地反映了市場對經濟觸底回升的預期以及資金面改善緩慢的現狀。５月份債市將呈現震蕩行情，如果歐債危機進一步惡化，則中長期收益率有重新回落的可能。相較之下，本週中低等級信用産品開始承受一定壓力。

　　中信證券觀點指出，２０１１年四季度以來的債券市場經歷了“由利率産品－高等級－中低評級債券”的輪動，目前來看，債券市場的風格輪動可能已經逐漸接近尾聲。該券商認為，一方面，由於信用利差絕對水平不高，行情進一步輪動的空間不大；另一方面，宏觀經濟短期內再度陷入衰退的概率也不高。因此，信用産品相對於利率産品的優勢又回歸到高票息帶來的持有價值，交易價值優勢將逐漸趨於弱化。

　　本週四，央行在公開市場上進行了６５０億元７天期逆回購操作，中標利率為３．５３％。這是自２００３年以來央行首次在非春節期間展開逆回購操作。申銀萬國分析師屈慶指出，７日是商業銀行正常法定存款準備金清算日，由於４月下旬商業銀行再度出現了集中放貸情況，預計存款規模提高，將導致７日面臨法定存款準備金上繳，預計規模達１０００億元，這可能導致某些商業銀行面臨階段性資金缺口，因此申請了中央銀行逆回購操作。

　　此外，５月份資金面的脆弱性已引發了中央銀行的關注，提前干預，未雨綢繆可能是本次逆回購的另一個原因。由於財政存款將面臨季節性增加、公開市場到期資金量減少以及新增外匯佔款持續走低等因素，市場普遍預計５月市場資金面將面臨一定的挑戰。本週市場資金面保持相對穩定。

　　中國外匯交易中心公佈的數據顯示，４日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報２．９７００％，較上週末上漲約１７個基點；７天回購定盤利率報３．８５００％，較上週末上漲６個基點；１４天回購定盤利率報３．８５００％，較上週末下跌９個基點。本週上海銀行間同業拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）也呈現小幅漲跌互現的態勢。

　　公開市場方面，本週到期資金共５２０億元。為保持資金面的穩定，央行未進行任何正回購操作，央行發行繼續暫停，加上週四進行的６５０億元逆回購，本週實現資金凈投放１１７０億元。儘管央行通過逆回購向資金面施以援手，但只是有助於避免資金面的緊張，隨後資金利率下行的幅度並不明顯，現券收益率也未出現明顯下行。周內銀行間市場現券收益率繼續小幅波動。

　　中債估值顯示，４日債市整體較為平穩，國債曲線１０年調至３．５５１２％。央票曲線０．５至１年期上移０．５至３ＢＰ不等。固息金融債曲線４年期上移１．８７ＢＰ。中短期票據ＡＡＡ曲線短端０．０４至０．０８年下行約２ＢＰ；２年期下行至４．４３％；７年期上行１ＢＰ。

　　交易所債市方面，國債市場緩步上行，企債市場則強勢上漲。上證國債指數週五收于１３２．９０點，較上週末上漲０．０９點，成交量仍處低位。上證企債指數週五收于１５１．９２點，較上週末上漲０．１３點，全週三個交易日共成交４７．２億元。