記者 郭一信

　　2012年地方政府融資平臺融資熱度不減。根據一季度投融資平臺發債情況來看，無論債券數量還是融資規模，比往年同期均有大幅增長。業界人士對記者表示，今年城投債發行仍會處在較高水平。

　　城投債發行熱度上升

　　據鵬元資信評估統計，截至2012年3月31日，國內共有399家地方政府投融資平臺公開發行過企業債，共計發行512隻債券，累計融資6712.5億元。其中，2011年發行137隻，發行規模1735億元，創歷史新高。

　　“城投債佔企業債發行規模的比重不斷上升，已經成為我國企業債券發行的主要力量。”鵬元資信副總裁周沅帆表示，城投債佔企業債的數量比和融資規模比重，已經從2010年的63.7%和42.4%，進一步上升到2011年的67.5%和49.8%。

　　而從2012年一季度來看，無論是在債券數量上還是融資規模上，城投債發債力度均大幅增加。據統計，今年一季度城投債共發行71隻債券，較去年同期的54隻上升三成，累計融資規模達845億元，同比增加35%。其中，僅3月份一個月，城投債就發行了56隻，融資規模達647.5億元。據市場人士透露，目前還在排隊待批的城投債數量，已經達到500多只。

　　而從負債具體方式來看，據評級公司統計，短期借款、長期借款和債券融資三者總和佔地方政府投融資平臺總負債的85.44%，其中長期借款對企業外部融資尤為重要，佔比超過50%，而債券融資所佔比例相對較低，只有23.19%，仍然有很大空間。

　　“中國目前仍處於城市化建設的重要階段，城市建設投資需求較大，特別是未來5年要完成3600萬套保障房建設目標，資金缺口較大。”周沅帆表示，“債券融資是解決地方政府融資需求的重要途徑，今年地方投融資平臺債券發行仍會處在較高水平。”

　　評級出現下滑勢頭

　　雖然融資平臺發債熱度繼續上升，但據業界人士反映，今年城投債評級呈現出向AA-和AA集中的局面，整體評級水平出現下滑趨勢。

　　據統計，從已經公開發債的城投公司主體信用級別來看，AA+和AAA級別的城投公司所佔比例今年出現下降，而AA-和AA級城投公司比例呈現上升趨勢。2008年，AA+和AAA級城投公司所佔比例為28.57%，2010年下降為16.38%，2011年只有13.14%，2012年一季度則進一步下降至12.68%。

　　相比之下，AA-和AA級所佔比例則不斷上升，從2008年的57.14%，到2010年的81.03%和2011年的84.67%，今年一季度比重繼續提高近3個百分點，達到87.32%。

　　“近期融資平臺公司評級出現下滑趨勢，但從近幾年情況來看，地方融資平臺整體資質還是保持了較高水平。”業界人士對記者表示，“評級的下降更多是與政策環境有關，有關部門為了防範和控制債券風險，可能進一步對城投債進行規範。”

　　上述人士分析，一季度投融資平臺公司發債熱度持續上升，預計今年地方政府投融資平臺融資熱度仍將維持在較高水平，但考慮到政策調控等因素，今年下半年城投債發行規模或將出現一定程度的回落。

　　部分平臺短期償債壓力較大

　　對於今年地方政府投融資平颱風險，財政部財科所副所長白景明等專家認為，短期內平臺債務風險尚可控。

　　據評級公司統計，從今年的流動比率和速動比率來看，地方投融資平臺分別達到8.51和3.63，均高於一般要求的2和1，平臺債短期整體仍較安全。

　　從現金流來看，據中財-鵬元地方財政投融資研究所統計顯示，目前其調查樣本中僅有28%的融資平臺公司經營性現金流為負，其餘大部分平臺公司從事的市政項目本身都有一定收入來源，經營活動産生的現金流能夠覆蓋其日常經營性支出。

　　不過，部分平臺債短期內償債壓力較大，值得引起重視。據鵬元資信統計，目前各級政府投融資平臺流動風險水平各不相同，安全系數最高的是地市級投融資平臺，該類平台中，流動比率和速動比率在安全值以上的比重分別達到68%和80%。

　　省級投融資平臺則整體風險較高，僅有20%的發行主體符合流動比率安全值要求，速動比率在安全值以上的平臺比重僅為70%。整體而言，目前總共約有40%的投融資平臺的流動比率值和25%的投融資平臺速動比率值位於安全值之下。

　　對此，中財-鵬元地方財政投融資研究所指出，目前各級地方政府投融資平臺的流動比率遠遠高於速動比率，説明地方政府投融資平臺大部分流動資産主要是週轉較慢的存貨。

　　“特別是基層政府投融資平臺，其存貨資産主要是劃撥或收儲的土地，以及替政府建設的各種基礎設施項目，其償債能力就取決於存貨的特徵和質量。”報告表示，“就當前國內土地市場現狀而言，土地資産價值仍然較穩定，其變現能力仍是償債能力的主要考量基礎。而為政府代建和自行建設的各種基礎設施項目，則取決於項目建成後政府的回購協議及該區域的招商引資條件。”