一家上市公司的退市是如何産生的？

　　追溯這個問題要回歸到一家企業是如何上市的。

　　1998年《中華人民共和國證券法》出臺，確定了發行申請人由主承銷商推薦、由發行審核委員會審核，中國證監會核準。

　　2003年12月28日，中國證監會再度頒布了《證券發行上市保薦制度暫行辦法》，推出了上市保薦制，就是由保薦機構負責發行人的上市推薦和輔導，核實公司發行文件中所載資料的真實、準確和完整，協助發行人建立嚴格的信息披露制度，幾次改革之後形成目前的核準制。

　　在一家企業成為上市公司之前，首先保薦人要對企業進行輔導和保薦，之後材料送交到證監會發審委，再進行核準；這時擁有上市資格的公司在市場上向機構詢價，定出相應的價格後再由主承銷商在一級市場發行，屆時包括基金等機構在網下進行申購，而中小投資者則在網上申購。

　　在這個鏈條上，誰都可視為産品的生産者，但當這些産品拿到市場上出賣，發現是偽劣産品時會是誰來買單？

　　4月30日，上交所和深交所紛紛發佈了退市政策，退市的指標包括了凈資産指標、營業收入指標、納入審計意見類型指標等等多項指標。

　　這些指標為市場上的垃圾個股的清理做了法制保障，一時間皆大歡喜。但是回過頭來看看，這竟是一件可悲的事情，因為儘管企業上市多家機構多個部門做了層層把關，但最後一個企業退市，買單的竟是投資者。

　　首先，誰來問責發行人？目前的退市制度僅中小板和創業板有一項被交易所36個月內公開譴責三次要退市，不過近三年幾乎查不到有這樣的記錄，即使造假上市、虛增收入2.96億元，IPO募資近3.5個億的雲南綠大地生物科技股份有限公司，在造假案東窗事發後，法律給予其的一審判決竟然只有公司被判罰款400萬元、五名被告人的集體緩刑。這也僅僅是公開批評。綠大地幾乎全身而退。

　　其次，作為企業的保薦人，本應盡職調查、推薦發行和推薦上市、配合中國證監會審核和持續督導，為上市企業把第一道關。但往往企業上市後變臉，保薦機構卻視若罔聞，龐大集團的變臉，保薦機構瑞銀並未付出任何代價。綠大地的欺詐行為發生後，其保薦人也僅僅是受到通報批評。

　　另外，證監會受理材料之後，亦經過分發、分送材料；見面會、問核、反饋會、落實反饋意見、預披露、初審會、出具初審報告、發審會、落實發審委意見、封卷、會後事項審核、核準發行十個環節。但是如此之下依舊出現上市8天就變臉的首航節能。

　　目前來看，即使退市新規出臺後，未對把關人有明確的問責，亦未對手握重金的機構進行問責，所以這也就不難理解為什麼在去年基金虧損5004億的情況下，基民還要為288億元的管理費買單。